记者 李沁 “我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”过去一周，沃伦·巴菲特的这句话被市场奉若神明。

贪婪还是恐惧？

金融市场动荡仍在持续。3月7日以来的一周，俄乌冲突、国际金融市场动荡、美联储加息、国内PPI不及预期，多重因素之下，A股市场徘徊在震荡与情绪低迷的情境中。

A股市场自3月7日起遭遇连续三日大跌，主要股指集体跳水，行业板块跌多涨少，北向资金连续三日净流出，合计流出279.65亿元。公募、私募基金纷纷受到波及，产品业绩亏损明显。

在这样的行情之下，A股市场走向如何？

贪婪与恐惧

3月7日，市场遭遇“黑色星期一”。上海一家私募基金经理李雷的投资操作和心态还未受到波及。

在他看来，下跌之时恰恰是做逆向投资的好机会。此时，上证指数已超预期地跌破3400点，7日收盘时收报3372.86点，与前一交易日相比跌2.17%。同时，深证成指报12573.43点，跌3.43%；创业板指报2630.37点，跌4.30%。市场普跌，申万一级行业的31个分类中仅综合、建筑装饰两个板块微涨。

“当时觉得这就是市场最恐慌的时候了，短期市场的底部应该到了，后续可能会继续下跌，但这个时间点应该是确认的，所以就进行了加仓操作。”李雷说。

真正让李雷觉得超预期的，是接下来的市场表现。

3月8日的市场依旧保持了下跌之势，上证指数跌破3300点，跌幅2.35%；深证成指报12244.50点，跌2.62%；创业板指报2582.99点，跌1.80%。申万一级行业悉数下跌，全市场仅有446只个股收涨，其余4248只个股全部收跌。

市场已然笼罩在无法止跌的乌云之下。次日，在大盘历经连续两日下跌的情况下，3月9日，上证指数盘中意外失守3200点的大关，收报3256.39点，跌幅1.13%；深证成指收报12107.1点，跌幅1.12%；创业板指收报2566.72点，跌幅0.63%。尽管与前一个交易日相比，跌幅收窄，但这样的结果并不能让人很快重拾对市场的信心。

“大盘跌破3200点的时候，远没有看自己的持仓亏损来得心寒。当你真正冲下去的时候，已经很难规避这种心理上的波动了。内心的焦灼与理智在不停地作斗争，你会质疑自己的判断是不是对的，但有的时候理智又会劝自己再熬一熬，毕竟市场已经很恐慌了……总之心情很复杂。”李雷感叹。

除了市场变化所带来的不确定性，投资者的不同反应也或多或少地影响着基金经理的情绪。

这几日，一些失落的投资者向李雷提问了不少问题，期望从回答中获得安慰：“你现在的仓位是多少？”“现在结构是什么样的？”“后市怎么看？”……还有人会直接问“你还好吗？”

李雷在连续大跌中经历了从自信、自我怀疑到重拾信心的过程。另一头，也有投资者在赎回与加仓之间反复纠结。

金融从业者张成阳已经连续多日布局加仓了。提及市场接连大跌时的操作，张成阳唯一后悔的是，3月9日市场情绪持续低迷时，加仓加得太少，建仓的时候有些犹豫。

与张成阳这种相对淡定、操作逆人性的基金投资者相比，更多的投资者在网络上表达出焦虑、担忧，甚至是愤怒的情绪。

3月9日，张成阳接到母亲打来的电话，说自己基金账户已经亏损了一两千块钱，不知道该怎么办。张成阳回答道：“我每天都亏个三五万，你就别担心了。”安慰是有效果的，很快，母亲的情绪便稳定了下来。

张成阳的母亲所持有是为“固收+”基金，基金类型相对稳健，属于收益率不高但风险较小的产品。接二连三的市场大跌加剧了她想要赎回的心情。想法一出，立刻遭到了张成阳的反对，在他看来，现在赎回等同于割肉，属于非理性的行为。

“其实我也不是一点情绪波动都没有，主要是这两天忙着开导家人和周围的朋友，根本顾不上自己。我跟朋友们有一个群，之前会经常分享一些自己买基金的心得，现在都不敢在群里说话了。还有朋友会来诉苦，除了安慰，我也没有别的办法。”张成阳说。

终于，市场在3月10日这天迎来反弹时刻，上证指数收涨1.22%，深证成指收涨2.18%，创业板收涨2.67%。

3月11日，上午还在低开低走的A股市场持续发力，终于在接近收盘时稳住了局势，上证指数收涨0.41%，深证成指收涨0.62%，创业板指收涨1.15%。申万一级行业农林牧渔、医药生物、非银金融等板块涨幅居前；建筑装饰、公用事业回调明显。北向资金连续五日净流出，合计流出363.21亿元，其中沪股通净流出179.79亿元，深股通净流出183.42亿元。

随着市场的回暖，李雷复杂的情绪也得以平复。回想起近日的心路历程，李雷颇有感触：“其实现在的投资经理或基金经理已经比较成熟了，不过遇到这种大跌一次比一次恐怖时，情绪还是会有所波动的。但你越强大遇到的困难也会越大，我们也是这样一次次的经历中成长的。”

机构业绩受创

A股市场连续下跌，机构们的业绩表现随之受到影响。

Wind数据显示，截至3月10日，市场仅有0.34%的基金收益超10%；41.17%的基金亏损超过10%。从各类基金的表现来看，仅有货币基金和另类投资产品的平均收益率为正，其中货币基金的平均收益率为0.4%，另类投资的平均收益率为4.76%。

私募基金亦表现不佳，根据私募排排网的数据，今年来纳入统计的28945只证券私募基金整体收益为-4.05%，首尾业绩相差266.22%，正收益产品占比为29.44%，其中23只基金年内收益超过50%，绝大多数为管理期货产品。

不止如此，近日不少百亿私募出现产品净值低于合同约定的预警线。截至3月9日，披露净值的私募基金产品中，已有超1300只基金净值低于0.8元，其中净值低于0.7元的产品数量高达545只。而不少私募基金都将预警清盘线设置在了0.7元、0.8元。

雪球副总裁夏凡在此前接受采访时曾表示，历史来看，在相对极端的波动行情中，比如2015年6-8月市场急速下行阶段，市场也曾经出现过不少基金最终清盘净值大幅低于止损线的情况。夏凡认为，私募基金的预警止损线，在一定程度上对应着投资者的风险承受能力。同时，预警、止损线在整体的投资流程中属于净值管理层面的“事后风控”，因此，止损线并不能直接等于投资人可能遭受的最差情况。

 时间是投资的朋友

3月11日，上证综指以0.41%的日涨幅、4%的周跌幅结束了一周的震荡行情。遇到市场短期波动时，投资者可以做些什么？

对此，兴全新视野基金的基金经理乔迁认为，能理解看到市场波动大多数时候心里不太好受，但是投资者首先要明晰，自己所做的投资希望是做一个长期投资，还是希望做一个短期投资？如果是一个偏长期的投资，选一个跟个人的投资风格匹配的基金经理，大概知道自己在投什么，在长期的维度，市场的短期波动也许并不是特别的重要，因为这时投资者希望买一批长期能穿越波动的企业。

“我觉得大家还是要对自己投资的资金属性、要投多长时间以及投资目的有一个自己的匹配度，同时选择跟自己投资的目标相匹配的基金经理。匹配之后，在应对市场短期波动时大家可能会更能够知道我们在经历的是什么，经历完之后会看到什么。”乔迁说。

华夏基金建议，投资者可以继续审慎观察，不要盲目大幅满仓抄底。对优质的公募基金产品，建议做长期投资，或者利用市场波动采取定投策略，股市有起伏，基金有波动，要理性看待基金投资，不必过于恐慌。特别是经历此轮下跌之后，大量此前估值偏高的优质资产的估值开始回归合理区间，这些优质资产中的一些企业也会受益于当前的经济复苏，同时长期受益于经济转型和双碳的发展，会继续贡献良好的盈利增长，对于长期资金而言，仍然具有较大的配置吸引力。

长期来看，时间是投资的朋友。市场难免涨涨跌跌，长期投资可以忽略短期波动，没有过人的择时能力，切忌把基金当股票来交易。同时可以分散配置，在投资布局上，不集中单一板块或主题产品，低估值和高景气板块均衡搭配，低风险和高风险产品有机结合，更有利于在震荡市中降低组合波动。

泰达宏利基金在近日致投资者的一封信中写道，历史上有很多类似的下跌，但许多基金都能通过时间弥合跌幅再创新高。例如，从股票型基金的市场整体平均收益来看，若在2019年低位买入，持有一年回报有望超39%，持有两年收益汇报存在超过114%的可能性。投资是反人性的，是风险与机会共存下的博弈，贪婪和恐惧的切换不时上演。在市场快速上涨时保持请型，控制风险，在市场回调时，保持信心，关注长期收益。（应受访者要求，文中张成阳、李雷为化名）