广发基金：政策以“稳”为主 关注三大领域

回望2021年，我国金融市场的资产价格呈现两大特点：背离和分化。2021年很多资产价格表现出反常的特征，出现了很多历史上没有发生过的背离，例如MSCI全球成长股与MSCI中国成长股，中国的工业品价格与国债利率等；分化则指的是，以股票型基金表现为例，2021年股票型基金的平均收益率基本符合年初的预期，但收益率分化较大，基本上是过去10年分化最大的一年。

展望2022年，预计政策的重心将会以“稳”为主：目标之一是社融增速和名义GDP基本匹配；目标之二是不能发生处置风险的风险；目标之三是经济增长不能偏离潜在增长太多。但值得注意的是，“稳”并不意味着全面刺激。一方面，低库存背景下刺激地产容易导致房价飙升；另一方面，高质量发展仍然是未来经济的重心。

具体到行业与风格方面，由于信用分层的收敛意味市场的行业和风格之间的表现也会收敛，短期金融和消费反弹。但由于政策加杠杆的方向仍然未变，结合未来的盈利预测，行业上的排序是科技制造>消费>金融>周期，风格上小盘成长>大盘成长>大盘价值>小盘价值。

后续关注新能源内部和新基建相关、促进消费、景气反转这三大领域。

富国基金：企业盈利可能是V型反转

整体而言，2022年的市场是“可为”的市场。盈利可能会相对较差，但流动性环境较为宽松，风险偏好较低。我们仍然对市场持乐观的判断，等到下半年制造业投资和通胀有抬头的趋势时，需要警惕流动性收紧的偏好。

从企业盈利端来说，2022年的企业盈利可能是V型反转，受高基数的影响，以及房地产的冲击，2022年上半年企业的盈利整体不排除会相对差一些；下半年应该是有一个向上回升的转机。这个转机第一来自于国内制造业投资的回升，第二来自消费的复苏。

从流动性的角度来说，在上半年宏观基本面相对较弱的情况下，全市场流动性的环境比较宽松。从去年四季度开始，国内各种利率指标都在下行并将创新低，企业估值就会有一定程度的抬升。今年下半年，制造业投资和消费可能都会复苏，但是这两个因素对于流动性来说都不太友好：制造业投资开始回升，股市的流动性会受到抑制；另外，如果中美消费出现共振，通胀的压力也是不可小觑。

风险偏好方面，我们用股权风险溢价这个指标，也就是对风险的定价，来指代风险偏好。当前的股权风险溢价处于相对较高的位置，风险偏好较弱，市场情绪并不是特别好，意味着在不出现特殊事件的情况下，目前市场没有大幅下行的整体性、显著风险。

嘉实基金：A股将维持高景气结构性震荡行情

2022年，A股市场仍是最有机会的市场。从大环境看，包括A股在内的中国市场有非常明晰的长期发展主线，那就是以供给侧结构性改革为主线，同时注重于需求侧管理相配合的提质增效。沿着这条主线，我国的经济政策新范式可以聚焦描述为“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”，这将催生新的长期性行业投资方向。

宏观方面，着力稳定宏观经济大盘是2022年的主要基调，PPI有可能走出前高后低，CPI则会温和回升。结合财政政策与货币政策，我们判断，2022年发债与支出节奏都有望前置，流动性合理宽裕。

权益方面，在盈利与估值缺乏较大弹性情况下，2022年A股市场仍将是高景气结构性机会主导的震荡市，自下而上寻找景气度持续得到验证以及困境反转的结构性线索将是主要思路。高景气赛道的选择上，我们相对看好新能源产业链、军工以及新基建。

关于2022年债券市场，我们判断，债券有交易性机会，其中可转、中高等级信用债相对更好。在债券市场的产品端，债券打底、权益增厚的“固收+”，有望承载更多人居民的理财需求。

华安基金：紧抓“创新、开放、共享”结构性机会

展望2022年，国内外经济共振放缓，盈利增长从高位下行，国内在房地产信用管控背景下，A股市场波动性或加大。不过，当前风险溢价处于2010年以来的50%分位，处于历史平均水平，伴随无风险收益率走弱，权益性价比有望逐步增加，预计全年维度看市场有“惊”无“险”。

十八届五中全会提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念。2021年市场对“绿色”（碳中和）、“协调”（反垄断、防止资本无序扩张等）反应较为充分，而2022年市场将逐步对“创新、开放、共享”等方向进行定价，仍有结构性机会。

具体来看，在“创新”方面，5G、数字经济催生产业萌芽，AR、VR、物联网等增速较高，同时，绿色低碳推动可再生能源及汽车电动化、智能化发展；“开放”方面，我国产业政策持续对外开放，预期制造业、工业自动化迈上新台阶，酒店、航空等疫情后周期行业也有望阶段性改善；“共享”方面，共同富裕、资管新规等推动居民资产配置进一步从房产向资本市场转移，财富管理行业迎来长期发展大机遇。

建信基金：短期风险释放较为充分，未来积极可为

经历了结构性行情极致演绎的2021年，2022市场风格料回归均衡。展望2022年，经济动能可能出现边际变化，内需发力的必要性提升，在长期战略不变的前提下，短期关注重点发生改变，调结构或将阶段性让位于稳增长。稳增长政策、货币信用双稳环境将对股市形成支撑，市场发生系统性风险的概率极低，仍将延续结构性行情。

股市方面，我们认为股市2022年市场波动料加大，非金融A股的盈利增速将有所回落，盈利下行周期可能贯穿全年。但A股整体估值不“贵”，PE、PB都处于历史中枢偏下位置，仍在收缩过程中，不存在明显的系统性风险，可重点关注聚焦持续景气、消费提价和困境反转机会。

短期来看，年初以来市场调整的主要原因是市场对经济和盈利下行以及稳增长政策节奏和力度的担忧。我们认为，经过调整后，市场情绪已获得较为充分的释放，指数已进入相对底部区域，我们对市场并不悲观。随着近期央行下调MLF政策利率，并释放较强的“稳预期、稳信心和稳信贷”信号，预计金融机构主动信贷投放加快，一季度社融增速有望温和上行，A股将受益于更加积极的稳增长政策，相关板块将有阶段性机会，重点关注一季度各地关于基建的规划与政策落地情况。

华夏基金：震荡中把握成长主线

2022年，政策排序将从“调结构>防风险>稳增长”调整为“调结构>稳增长>防风险”。调结构仍是政策核心目标，排序位置要高于稳增长，保民生和防风险是政策底线，必要时刻需要通过稳增长这个手段来保证底线不被突破；而防风险在经历了政府、金融和地产端目前已经告一段落。

2021年由于需要地产和居民部门去杠杆，信用相对偏紧，财政明松实收，货币持续宽松；而2022年在防风险暂歇，稳增长重要性抬升的要求下，具体政策将从2021年的“稳财政+宽货币+紧信用”过渡到“宽财政+宽货币+稳信用”。

我们对影响2022年市场的三因素判断是盈利下行，剩余流动性上行，风险偏好平稳。2022年预计总体呈现震荡走势，基金仍有望获得高于其他类主流资产的年化收益。

在景气下行期的震荡市，我们建议投资者注意把握成长主线：在2022年二季度以后，景气-估值秩序匹配度上升，在较为宽松的剩余流动性配合下，成长与稳定成长风格将重新占优。

博时基金：“去伪存真”跟风炒作的题材股会退出

2022年总体来说，市场会“稳中求进”。“稳”是2022年国内宏观经济政策的主基调，我们理解这个“稳”是建立在“绿色低碳、结构转型”基础上的稳，是依靠新能源、高端制造等新兴行业拉动的稳增长，而不再是依靠传统基建和地产链的拉动。最终效果会体现在“进取型”的成长行业获得超额收益。

在投资策略上，我们同样要坚持“稳中求进”的方针：“稳”体现在要守住未来5-10年影响中国发展的核心赛道，“进”体现在要在这些优质赛道的基础上“优中选优”、寻找“创新中的创新”。在流动性合理充裕，经济基本面持续改善的背景下，我们对2022年的市场总体持乐观态度，坚持寻找投资中的“认知差”，在中长期为投资人创造更好的收益。

2022的A股年市场会经历一个“去伪存真”的过程，业绩兑现能力强，竞争力强的个股会重新绽放，而跟风炒作的题材股会退出。在高成长赛道上，无论大小盘股均会有机会。

招商基金：居民资产配置长期将向权益市场转移

当前以银行理财产品预期收益率表征的无风险收益率仍持续下滑。同时，在“房住不炒”的地产政策总基调下，随着地产融资的收缩以及房产税的推出，市场对房价的悲观预期或将延续，“资产荒”现象加快凸显，居民资产配置向权益市场转移将成为长期趋势。随着注册制、退市制度等资本市场制度的改革与完善，权益市场将逐步发挥优胜劣汰功能，优质权益资产将日趋丰富，投资产品将不断创新，投资风险对冲工具亦将不断完善，吸引海内外投资者增配A股权益资产。

短期来看，2022年权益市场增量资金将可能较2021年小幅回落。结构上公募基金与北上资金回落明显，私募仍保持较高增量，其余保险类资金和银行理财预计将小幅提速。

展望2022，权益市场预计大盘风格或将更为占优。一方面，2022年经济下行压力加大的环境下市场将进一步追求盈利稳定性，而2022年大盘盈利预期较为稳定，但小盘盈利预期较2021年大幅下行优势不再。另一方面，经历了2021年的持续上行后，中小盘估值性价比已有所下降，而大盘在经历持续震荡后估值性价比逐渐提升，且筹码结构已恢复相对合理。2022年配置的重心在消费与成长，消费盈利或反转，成长维持高景气。从2022年各大类行业的盈利预测情况来看，2022年的盈利亮点在消费与成长。消费中，必选消费2022年快速修复，边际抬升明显。成长板块预计则延续2021年的高增速，在所有大类板块中增速排名第一。

展望2022年的债券市场，高息资产较少，价格上涨空间的想象力也在变弱，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，这个位置再往下走的想象空间和难度在增加，资本利得的贡献应该不如去年大。总体来说，大家对2022年债券市场的回报预期要降低。

国泰基金：对股市乐观 预计仍以中小盘风格为主

2022年，政策将以稳为主，要保持“平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境”，以上问题均将从“非稳态”转向“稳态”。对于经济而言，经济增速将下行至2022第二季度，下半年企稳后小幅回升。需求端来看，隐性债务受限下，基建向上弹性有限；出口预计缓慢下行，下行斜率取决于海外供应链修复情况；消费低位震荡；制造业投资预计见顶回落；地产端虽然大周期受到人口周期限制，但预计需求端政策将放松，以改变房地产企业拿地的悲观预期，结束持续缩表，才能得到稳增长的目的。货币政策层面，预计在上半年将看到1-2次的降息，LPR利率将持续回落。上半年社融增速将企稳回升，下半年小幅回落。内部以稳为主的背景下，股票市场的风险或主要来自于外部。重点关注美国通胀节奏与加息预期指引，以及拜登政府祸水东引造成某些板块的风险。

整体而言，我们对2022年的股票市场乐观，预期收益率应大于2021年，节奏上主要机会可能集中在上半年政策边际放松、经济逐步企稳回升的阶段。大小盘风格上，预计2022年超额流动性将继续上行，但是从拐点、斜率、预期差来看均不如2021年。因此我们预计全年仍以中小盘风格为主。

万家基金：三个视角挖掘三大投资主线机会

近期央行进一步降息，稳增长政策仍在发力，信用有望触底回升。根据中央经济工作会议的精神，货币政策可能进入灵活的相机抉择的阶段，可以根据经济运行情况在合理区间灵活调节，或者与财政政策联动。预计2022年上半年，货币政策或配合财政政策协同发力，流动性环境较为友好，经济可能在上半年呈现较强的态势。辞旧迎新，我们对2022年经济依然保持信心。

通过对2022年的经济形势和流动性进行研判，短期来看，春季躁动可期，市场指数中枢有望进一步抬升；全年来看，2022年经济弱下行企稳，叠加流动性边际转宽，主要市场指数或依然可以实现正收益，节奏上或总体呈现“N型”走势。从资本市场来看，外资持续入市，资本市场改革继续深化，长期继续看好A股优质资产投资价值。

展望2022年，建议从三个视角挖掘三大投资主线机会：一是长期配置维度，持续坚定看好政策和产业趋势并存的高景气赛道；二是中期轮动维度，全年看好全年通胀向下游传导下必选消费的配置机会；三是短期博弈维度，在一季度阶段性看好政策“稳增长”主线。

（经济观察报 记者 陈姗 组稿）