经济观察报 记者 李沁  “说好的春季行情呢？”

“牛市是不是结束了？”

“新能源为什么亏损？”

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2022年“开门红”未能如约而至。开年以来，上证指数跌多涨少，自首日收盘维持在3600点后，一路震荡下跌，在3500点上方徘徊；深证成指演绎着类似的走势，从新年第一日的14791.31点跌至14200点左右。

在这样的市场表现下，投资者的日子并不好过。过去两年里，基金投资者蜂拥入市，基金行业迎来大扩容。但2021年的涨了指数不涨收益，让很多基金投资者感叹之前赚的钱都如数亏了回去。新的一年以股市剧烈调整拉开序幕，投资者们或观望，或追涨，或止损，或加仓……收益和亏损往往发生在市场曲折中的一瞬。

开年即迎来一个“下马威”行情，投资者们有些不知所措：市场未来怎样走？哪些行业有机会？哪些公司值得关注？对于个人投资者，基金经理又有哪些建议？

市场怎么走？

尽管A股开局不佳，但对于2022年的市场，机构们普遍表示抱有信心，结构性行情之下机遇与风险并存。

机遇来自“稳”，具体是指国内稳定的经济政策、宽松的流动性及处于历史低点的估值。

广发基金资产配置部总经理杨喆认为，中央经济工作会议定调2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”，一系列稳增长措施相继落地，市场预期不断增强。前不久，官方公布了2021年国内生产总值超过110万亿元，年度环比增长8.1%，经济基本面持续向好的趋势得以巩固。

博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏将“稳”细解开来——“稳”是2022年国内宏观经济政策的主基调，“稳”是建立在“绿色低碳、结构转型”基础上的稳，是依靠新能源、高端制造等新兴行业拉动的稳增长，而不再是依靠传统基建和地产链的拉动。最终效果会体现在“进取型”的成长行业获得超额收益。

“目前A股市场估值处于历史低点，已回落到疫情时指数的点位，对不利的因素消化的比较干净。”嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监张金涛认为，后续走势主要取决于两大元素：一是跟经济相关的盈利；二是资金面会怎么走。从大的资金流动来说，目前国内稳经济政策发力，预计后续货币政策有望进一步宽松。整体流动性，2022年也不会太差，国家整体稳经济，国内流动性相对比较宽松。

当然，机遇与风险并存。风险源于外部环境的不确定性和国内经济的三重压力。杨喆分析，看外部，国际环境更趋复杂严峻，美联储加息进度加快可能引发市场动荡；看内部，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。体现在资本市场上，一些前期涨幅较大的板块或面临着估值调整的风险。

曾鹏同样认为，2022年的风险主要集中在海外，美联储已开始退出QE，未来若美国通胀持续超预期，则美联储可能加息应对，这将对全球流动性造成一定的冲击，会在某个阶段对市场情绪形成影响。但由于国内宏观政策以“稳”为主，流动性会保持合理充裕，海外加息对中国市场的影响相对可控。

在投资策略上，曾鹏建议要“稳中求进”：“稳”体现在要守住未来5-10年影响中国发展的核心赛道，“进”体现在要在这些优质赛道的基础上“优中选优”、寻找“创新中的创新”。在流动性合理充裕，经济基本面持续改善的背景下，对2022年的市场总体持乐观态度，坚持寻找投资中的“认知差”，在中长期为投资人创造更好的收益。

考虑到A股行业轮动快、业绩分化大的特点或在2022年延续，杨喆提到，集中配置某一风格的基金会面临较大的波动风险，因此，通过均衡配置进行风险分散是当前更具性价比的选择。

哪些行业有机会？

在基金经理们的眼中，新能源与制造业依旧是2022年值得被看好的行业，其原因在于景气度无明显变化；优质标的可能迎来业绩复苏；“碳中和”正常的长期引导的趋势明确。

首先，对于新能源板块近期走势回调的原因，泰达宏利基金经理王鹏解释道，2021年11月份，特别是中央提出稳增长以来，新能源车、光伏、风电、储能等未来几年景气的行业发生明显的回调，但在基本面角度没有看到什么大的变化。更多的是存量资金博弈带来的波动，这种情况在一季度业绩真空期容易出现，市场选择参与位置低有反转逻辑的行业和个股，但这种风格大概率在即将到来的季报期会经历大考。

王鹏强调，景气行业从来没有简单因为估值高而带来股价趋势性崩塌，决定股价的核心是基本面数据的变化，目前观察到的是：新能源车方面，排产和批零数据继续强势，2022年保持50%增长，虽然锂价继续上涨导致市场对盈利能力有担忧，但一方面对消费者市场价格容易传导，另一方面除去锂以外其他原材料价格都在回落，因此判断对电池环节盈利能力影响不大；光伏方面，硅料价格回落带动组件开工率明显回升，行业在经历一年的博弈后正在走向右侧，2022年大概率40%的量的增长；风电方面，可关注盈利能力企稳回升以及有进口替代逻辑的少数2022年不错、2023年更好的环节；储能是未来几年增速最快的环节，预计2022年增速可能超过100%，核心是找到更纯和更有核心竞争力的公司，而非担忧估值。

从渗透率角度看，曾鹏认为，光伏、电动车、半导体、军工等行业依然处在产业导入期，仍然具有很大的提升空间，不会因为周期性波动而改变其长期发展态势；以及一些优质赛道——例如储能、汽车电子、能源半导体等细分赛道，将获得双倍甚至数倍于主赛道的成长速度。中长期看，一些高景气赛道比如电动车、光伏、军工、电子等景气度并无明显变化，依然是未来数年中国经济的最好赛道之一。

在华夏行业景气基金经理钟帅看来，2021年受原材料价格上涨、疫情频发、限电政策等因素影响，很多制造业公司的业绩受到压制，一些质地优良且有长期成长逻辑的制造业公司2022年很有可能会迎来业绩复苏。这批公司藏身于诸如消费电子、高端装备制造、新能源、军工等高景气行业的相关产业链之中，值得深入挖掘。

中欧基金权益投决会副主席、投资总监王培认为，每一次能源变革都是重大的历史节点，随之而来的就是产业结构的优化升级，企业在这个过程中面临着竞争力优势的再平衡，因此努力搭乘上第三次能源革命的快车，中国企业将迎来“专精特新”发展的黄金期。目前正处于第三次能源革命的进程中，像光伏、储能等新能源产业，未来市场将大有可为。

哪些公司值得关注？

从具体公司的选择来看，多位受访的基金经理认为，具备以下因素的公司值得关注。

其一，从生产力到生产关系的角度来看，国企改革是重点。钟帅提到，2022年是国企改革三年考核收官之年，做大做强公有制经济，以国有资本主导新兴产业发展符合国家战略和中国社会的发展趋势。在这个大背景下，在2022年会有一批具有较强产业竞争力、激励机制得到充分改善的优秀国企在资本市场脱颖而出，甚至有可能成为主导2022年全年行情的中坚力量。

其二，优质的成长公司。在王培看来，好的成长公司应该在三个层面具备优势：即阶段、格局和空间。例如一些科技含量高、设备工艺先进的专业化公司，这些公司虽然体量不大，但却专注于某一细分领域，具备技术上的领先型，能够占据一定的市场份额和市场影响力，具备较强的投资潜力。

张金涛亦提到，2022年，不少优质的中小市值公司后面值得深入挖掘，目前跌下来的估值已经较为合理了，而且业绩增长较快，预计这些公司在一季度会有不错的上涨机会。

给个人投资者出主意

对于个人投资者，机构也有一些金玉良言分享：

其一，不要把港股和A股分开看，但不建议个人投资者直接投港股。张金涛认为，2022年外资很有可能往港股流入。港股真正大幅反转，还需要港股上市公司的宏观基本面的企稳，股价的长期涨幅和公司盈利增长是一致的，预计2022年的港股表现应该会比去年好，值得期待。

不过，张金涛也提到，港股和A股或将是一体化的，应将两者当作一个大的投资池来做投资，这比单独看A股机会会更好一些。同时，由于港股整体底层的很多制度设计跟A股不一样，个人投资者很容易被港股市场“裹挟”。基于各种各样的原因，港股市场是不利于散户的。从港股的投资者结构看，整体上散户占比较小，不建议个人投资者直接投资港股。

其二，基金投资勿追涨杀跌。个人投资者在关注基金时不追高已是共识。当一个行业基金成为热门板块并高频出现时，也意味着估值已经相对较高。张金涛认为，投资者可以秉持持有的初心，精选出比较信任的基金经理，当产品波动时，把眼光放长远些，充分相信基金经理，相信中国的经济，相信基金持有的这些股票背后上市公司是没有问题的，不要轻易在中间波动时草率调整。杨喆也表示，投资者应当尽量避免投资过程中追涨杀跌，不当止盈止损的行为，提升基金投资的获得感。

其三，根据收益目标与风险能力合理配置。杨喆建议，投资者根据自身投资收益目标和风险承受能力合理配置。对于普通投资者而言，可考虑根据自身需求，对个人的投资资金进行划分，比如流动性需求高的资金、追求稳健增值的资金、追求高收益的资金等，再根据不同的资金投资需求选择合适的产品，进行合理的资产配置。

杨喆提到，对于普通投资者来说，FOF（基金中的基金）是一个较为便捷的选择，可以考虑把选基金的工作交给专业的团队。经过多年发展，FOF所具有的多元资产配置和风险分散的产品属性、稳健的业绩和良好的持有体验得到广大投资者的关注与认可，在去年实现了爆发式增长。在居民资产配置需求日益增长、国内养老体系建设逐步完善的背景下，2022年FOF的发展依然非常值得期待。

其四，注意2022年的投资风险。钟帅提醒，2022年的投资风险，可能是来自对于传统西方经济学定义的“价值”的重构。我们正在面临一个全新的时代，一个技术进步快速演进、逆全球化趋势刚刚开始、全民走向共同富裕的新时代，很多传统意义上所定义的价值很有可能转化为价值陷阱，这的确是2022年投资的最大挑战。