记者 邹永勤 随着公募基金2021年四季报披露完毕，作为当前市场规模最大的主流机构，其持仓结构及变化趋势成为投资者关注的焦点。

据通联数据Datayes!的统计，在四季度公募基金持仓股票池中，贵州茅台（600519.SH）继续蝉联头号重仓股宝座，但明星基金经理间对其已出现分歧；在增减仓榜单中，盐湖股份（000792.SZ）的表现最为亮眼，当季增持幅度高达878.21%，且呈现连续增持态势；而曾经的锂矿龙头赣锋锂业（002460.SZ）则遭遇了大幅度减持。

茅台蝉联“股王”，但争议声已起

通联数据Datayes!显示，在2021年四季度公募基金持仓标的中，食品饮料、医药、电气设备仍然是其重点配置板块；其中市值前三位的股票分别为贵州茅台、宁德时代（300750.SZ）和五粮液（000858.SZ），这与三季度末保持一致，但仓位环比均出现了下降趋势。

基金总持股数8804.73万股、持股市值高达1804.97亿元，贵州茅台藉此再度蝉联A股“股王”，这已经是它的“N”连冠。但值得注意的是，虽然四季度末有多达1718家基金持仓贵州茅台，较三季度的1536家大幅增长；但其总仓位却较三季度减少了10.18万股。在这背后，却是一场顶流基金经理间的增减持角力，一方是以久负盛名的千亿基金经理张坤、侯昊为代表的贵州茅台“老粉”的转向，而另一方则由新晋千亿基金经理徐猛领衔加仓。

此前几年张坤一直是铁杆的“茅粉”，但四季报数据显示，张坤旗下多只基金都对贵州茅台进行了减仓，比如易方达蓝筹精选减持了58万股，易方达优质精选减持了23.5万股，易方达优质企业三年持有期混合减持了6.8万股。

另一著名白酒基金经理侯昊掌舵的招商中证白酒在三季度时还持有贵州茅台751万股，为当时持股数最多的公募基金；但在四季度，该基金也对贵州茅台进行了大幅减仓，其持股数跌落至584万股，减持了167万股。此外，王宗合管理的鹏华匠心精选A在四季度也减持了59.52万股贵州茅台。

与此同时，由张弘弢、徐猛共同管理的华夏上证50ETF却增仓贵州茅台86.9万股至535万股，大有超越招商中证白酒持股数的势头。而柳军执掌的华泰柏瑞沪深300ETF亦增持了33.4万股，朱少醒管理的富国天惠加仓了16.9万股。

此外，还有一大批的指数基金对贵州茅台进行了小规模的增仓，比如华夏沪深300增持了5万股，嘉实沪深300增持了4.5万股等等。总的来说，在四季度对贵州茅台减持的以主动权益类基金居多，而增仓的则体现为指数型被动基金。

盐湖股份连续受追捧，当季增持幅度高达878.21%

相对于贵州茅台“N”连冠引发的审美疲劳，投资者其实更关心的是公募基金持仓变化的趋势，则增持了哪些股票，而又减持了哪些标的。为了能更好的监测公募基金持仓的变化趋势，记者此次以基金持仓市值前100名的股票为标的进行统计。

图表1：2021年四季度公募基金增仓幅度前五（数据来源：通联数据Datayes!）

通联数据Datayes!显示，在基金持仓市值前100名的股票中，四季度增仓幅度最大的5只股票分别是盐湖股份、闻泰科技（600745.SH）、片子癀（600436.SH）、天合光能（688599.SH）和立讯精密（002475.SZ），其增持幅度依次为878.21%、106.33%、98.67%、93.21%和68.75%。其中，除了立讯精密外，其余4只股票均出现了连续增持的趋势。

盐湖股份以接近9倍的增幅成为了当季增持幅度最大的标的，其持仓基金数为136家，持仓市值为111.14亿元。其中，著名基金经理周应波旗下的中欧创新未来18个月封闭混合增持力度最大，当季直接增仓了2093.16万股，成为持有盐湖股份数量最大的公募基金。而李晓星执掌的银华心怡灵活配置混合A以单季增仓1885.31万股的数量紧随其后。其它如陆彬、祁禾等明星基金经理掌舵的基金产品亦在增持的大部队当中。

值得注意的是，就在三季度末，盐湖股份的持仓基金数仅17家，持仓市值为9.61亿元；而二季度末其持仓基金数更是只有1家，持仓市值低至0.14亿元。

是什么原因使得何盐湖股份能够得到众多明星基金经理的持续追捧，并在短短半年内便晋升为百亿级别的重仓股？这或许与该标的良好的发展前景有关。

申港证券曹旭特分析师1月5日撰写的研究报告显示，盐湖股份是我国最大的钾肥生产企业，现有氯化钾产能500万吨/年，位列全球产能第四位。控股子公司蓝科锂业现有年产3万吨碳酸锂产能，后续公司锂盐产能扩产潜力巨大。公司此前在盐湖资源综合开发中遭遇滑铁卢，经营情况陷入泥沼，受限于生产要素（煤炭/天然气）供给不足、价格飙升，且由于长期以来设备、工艺等问题未解决，公司本着“好坏分离”的原则，将盐湖镁业、海纳化工从盐湖股份体系中剥离。2020年以来公司进行司法重组并完成亏损资产剥离，债转股后，重新聚焦于钾锂优势业务，2020年实现归母净利润20.4亿元，符合了申请恢复上市的条件，已于2021年8月恢复上市。

曹旭特强调，盐湖股份是国内钾肥行业的压舱石，其氯化钾设计产能达到500万吨，年产能达到550万吨，占全国产能的64%。且技术保障能力一流，是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业。

“凭借技术保障，公司钾肥成本同业最低，且毛利率同行业最高，多年维持在70%水平，将在氯化钾价格景气周期受益”；曹旭特进一步指出，盐湖股份同时也是中国盐湖提锂龙头，该公司现有3万吨电池级碳酸锂产能，盐湖比亚迪3万吨电池级碳酸锂项目仍在筹备，并规划了远期的4万吨锂盐产能。“盐湖股份老卤资源供给充足，可以保障10万吨碳酸锂产能扩张。随着其盐湖提锂技术不断优化，生产成本仍有下降空间，受益于本降价增，叠加目前锂盐产销量快速提升，带动业绩高增。”

而中信证券的首席能源化工分析师王喆亦于1月20日发研究报告指出，预计2022年粮价高位带来的氯化钾需求提振以及白俄罗斯钾肥出口的不确定性，将加大全球钾肥供给的紧张，推测国内的大合同价或在550美元/吨左右。“盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业，预计仍将受益氯化钾的需求高景气”。

至于该公司的盐湖提锂业务，王喆表示“公司察尔汗盐湖锂资源储量丰富，工信部日前表态要推动加快国内锂资源开发，盐湖股份作为国内盐湖提锂的领先企业，料将加快在盐湖提锂板块的布局，充分受益国内能源转型的行业趋势”。

以赣锋锂业为首的部分新能源赛道股为何遭遇抛售？

有人欢喜有人愁。在盐湖股份喜提增仓榜冠军称号之时，同属于锂矿板块且曾经是锂业龙头的赣锋锂业却遭遇了无情的抛售。

通联数据Datayes!显示，在基金持仓市值前100名的股票中，四季度减仓幅度最大的5只股票分别是赣锋锂业、天赐材料（002709.SZ）、通策医疗（600763.SH）、紫金矿业（601899.SH）和中国中免（601888.SH），其减持幅度依次为41.93%、39.58%、30.59%、26.45%和21.45%。

其中，赣锋锂业、天赐材料和紫金矿业均属于新能源赛道的标的。那么，是什么原因使得去年风头甚劲的新能源赛道遭遇减持？而赣锋锂业为何成为减持幅度最大的个股？或许，减持机构的观点能够为我们解开谜团。

图表2：2021年四季度公募基金减仓幅度前五（数据来源：通联数据Datayes!）

数据显示，2021年三季度赣锋锂业的持仓基金家数多达374家，持股仓值为277.81亿元；而到了四季度，其持仓基金家数降为215家，持仓市值跌落至136.88亿元。其中，减持力度最强的当属著名基金经理周蔚文旗下的中欧时代先锋。

中欧时代先锋三季度持有赣锋锂业1123.51万股，到了四季度仅持有373.82万股，单季减持了749.69万股。进一步的资料显示，中欧时代先锋在四季度不但减持了赣锋锂业，还分别大幅减持了宁德时代和天赐材料等新能源赛道股。

当谈及四季度的仓位调整时，周蔚文在季报中是这样表述的，四季度“我们在配置上的主要调整包括：第一，行业配置上，因对汽车智能化、元宇宙等行业的看好，提升了消费电子、传媒的配置比例，同时从‘防范宏观风险’出发降低了金融、有色化工的配置比例，从‘降低拥挤交易方向风险’出发降低了新能源汽车、医药的配置比例；第二，坚持聚焦个股，对看得懂的确定性成长、信得过的管理层继续‘委以重任’；第三，12月17日之后，新基金经理团队继任，做了少部分必要的调仓。”

资料显示，中欧时代先锋此前的基金经理为周应波，从2021年12月17日由周蔚文联同罗佳明、刘伟伟接手。如果说中欧时代先锋是因为团队更替导致了必要的调仓小插曲，那么其他的公募基金又是什么原因呢？

除了中欧时代先锋，由郑泽鸿管理的华夏能源革新亦对赣锋锂业进行大手笔的减持。数据显示，华夏能源革新四季度持有赣锋锂业649.35万股，较三季度的872.99万股减持了223.64万股。进一步的资料显示，华夏能源革新在四季度还减持了宁德时代、当升科技（300073.SZ）和长城汽车（601633.SH）3只新能源赛道股，却同时却又增持了华友钴业（603799.SH）这一只新能源赛道股。

为何对新能源赛道股一增一减？对此，郑泽鸿在季报中表示，过去三年，新能源整体表现很好，过去三年指数层面涨幅接近250%+，这里面当然有基本面快速发展的因素，同时，新能源整体估值在过去三年也有了大幅提升。“我们做任何投资判断，都要叠加周期的因素。比如，看三年，新能源是很好的行业，过去三年收益率很高，看未来三年，我个人也认为有较大收益率空间。但把投资周期缩短，比如看半年或者一年，因为静态估值在高位，参与者较多，完全有可能迎来波动或者短期跑不赢其他指数，就像2021年的白酒和医药行业。因此，在这个时间点，个人建议投资者应该降低短期新能源收益率的预期，把眼光放长，摆平心态，才能更好地应对波动”。

“新能源短期市场热度较高，某些环节的公司股价已经呈现短期泡沫化的倾向，组合在仓位上也做了一些调整，进行了一些分散化配置”。郑泽鸿强调，但从长周期角度看，新能源长期空间依然很大，汽车电动化的过程刚刚开始，未来将进入加速电动化的阶段。光伏平价时代也将到来，在一次能源角度，光伏发电占比提升空间依然很大。虽然新能源短期股价呈现了一定泡沫化倾向，但站在中长期维度，行业仍具备较大的投资机会。