余诗琪/文 又来了一家净利润“暴涨”的传统药企。

1月17日，信立泰（002294，SZ）发布公告称，预计2021年归属于上市公司股东的净利润约4.61亿元至5.98亿元，同比增长657%至883.23%；扣非净利润更为夸张，约为2.45亿元至3.19亿元，同比增长6267.90%至8170.95%。

6倍的净利润，60倍的扣非净利润，资本市场的反应却十分冷淡。在业绩预告发布的第二天，信立泰股价涨幅仅有0.31%。不少投资者表示，这次净利润的暴涨主要是因为2020年的财务数据太低了，扣非净利润才380多万元。“而且信立泰的第一份业绩预告中只有净利润的数据，没写营收，也是挺鸡贼的。”有投资者直接质疑它的业绩成色。

关于这点，信立泰于1月18日发布了业绩预告的补充公告。去年的营收数据为30亿元至31亿元，同比增长9.56%至13.22%，与净利润的涨幅完全不在一个数量级上。

关键是，暴涨的净利润也不完全由主营业务贡献。去年信立泰的非经常性损益对净利润的影响金额约为2.15亿元至2.8亿元，占到净利润的近一半。其中最主要的因素是一笔股权交易，信立泰以4500万美元卖出了持有的M.A公司股权，预计对净利润影响约为1.59亿元。

如果刨除以“卖卖卖”为主的非经常性损益，信立泰在去年的扣非净利润是2.45亿元至3.19亿元，这个数字还不到2019年的一半，只是2018年的五分之一左右。

因此在不少投资者看来，信立泰依然是在集采的“深坑”里挣扎，媒体甚至把信立泰称为被集采伤得最重的药企。在集采前，信立泰的策略基本是靠大单品打天下，核心产品“泰嘉”是其营收支柱，在2013年年销售额就已经突破了15亿元，2018年甚至达到了32亿元，占到总营收的近七成。

但在2019年9月的全国集采中，国内同类药物都报出了3元以下的价格，原研方赛诺菲更是爆冷给出了2.54元的全场最低价。而信立泰报价为3.13元/片，是当时的最高价，因此出局。这使得泰嘉在2020年的销售额同比减少了59.97%。

且集采“第二击”很快到来。在2020年11月，首轮国家组织的冠脉支架集采上，信立泰以920元的报价投标药物洗脱冠脉支架系统，最终失标。这个业务还是它在2018年以4.73亿元收购过来的，失标的直接结果是信立泰在当年直接计提商誉减值2.83亿元。

2020年，信立泰的整体收入同比减少了38.74%，直接退回到2014年的水平，当年净利润更是大降91.49%。颓势在2021年还在延续，在2020年的基础上，信立泰又计提减值了1.47亿元。

在这样的背景下，信立泰对外宣称的转型是向创新药和高端仿制药两大方向进军。从资金的动向来看，由于主营业务受挫，它的第一步是处理掉各种低端仿制药项目，把资金抽离出来。据不完全统计，从2020年至今已经卖掉了盐酸达泊西汀等5个仿制药项目，信立泰从仿制药上至少回收了1.1亿元的资金。

其中甚至有刚刚获批的产品。在去年6月，信立泰的格列卫仿制药刚获批上市一个月，就被它以2700万元的技术转让费卖给了现代制药。在这个项目上，它在财务报表上的收益只有460万元。

且从研发费用上看，它是“真”在研发。2019年和2020年两年的研发费用累计超过了10亿元。2021年更是再次加码，它在6月完成了一笔近20亿元的定增，其中的14.6亿元要用在心脑血管及相关领域的5个创新药项目上。

不过，这算是“远水”，按照研发规划，这几条管线大多要在2025年左右完成上市。从2014年至今，信立泰只有一款创新药信立坦（降压药）获批上市。之前并不是它的核心产品，根据艾美达样本公立医院数据，信立坦在2015年的销售总金额只有20万元，2017年被纳入医保目录后，上升到360万元。

但该款药在2019 年的销售总金额突然达到了1.41 亿元，有投资者根据增长幅度判断开始放量。在2021年的业绩预告里，信立泰还把业绩增长主要归功于信立坦的“放量”。不过在其半年报和三季报中并没有披露该药的具体销售数据，投资者对其放量水平也多有争议。不少投资者表示，根据一季报当时预测信立坦可能今年可以达到15亿元的销售规模，但等到三季报时就普遍将预期下调到了10亿元。

此前有市场机构统计，信立坦在降压药的市场占比仅有 1.4%。主流的观点认为降压药领域格局非常稳定，整个市场增长平缓，且以地平/沙坦类为主，信立坦想快速放量是有很大难度的。

从呈现出来的样子来看，信立泰转向创新药的态度是坚决的，不管是资金流向，还是管线规划。甚至在股东大会上，管理层几乎不提仿制药项目了，全程在讲创新药进展，就像是个纯粹的创新药企。但这条转型路径，它并不是第一个走的，且也没几家真正走出来的，它后续该怎么推进，经观大健康将持续关注。