EEO大健康 余诗琪/文 康恩贝来了一个业绩大反转。1月13日，康恩贝（600572.SH）发布业绩预告称，2021年度预计实现净利润19.28亿元至21.53亿元，同比增加325%至375%。而半年前的2021年半年度报告中，它的净利润只有2.46亿元，更是同比下降49.20%。

资本市场的反馈不算正面，在业绩预告发布当天，康恩贝股价跌幅1.93%。投资者的主要观点是，净利润的十倍增长不是康恩贝业务发生了根本性的变化，而是靠卖出了核心资产实现的，并没有解决真正的问题。

拆解其业绩预告中的净利润，最大的变量是通过转让珍视明42%的股权，增加了23亿元净利润。如果没有这笔交易，康恩贝很有可能是要亏损1.9亿元。

在转让珍视明之前，康恩贝近几年的日子并不好过。近三年业绩一直处于下滑态势，营收从2018年的70.18亿元下滑至2020年的59.09亿元，净利润也从8.15亿元直接腰斩至2020年的4.53亿元，2019年还出现了上市以来的首度亏损。

下滑的核心原因是主要产品丹参川芎嗪注射液在2020年底停产了。这款中成药在2019年7月被列入到国家重点监控合理用药药品目录中，导致之后该药先后被各省级地方医保支付目录“退货”。因为长期占总营收比重超过20%，该药的销售额降低，使得2019年康恩贝的净利润同比下降了142.4%。

失去了十几亿的大品种，又没有新产品能扛起营收。去年康恩贝只是通过投资的嘉和生物，成功上市带来了3.05亿元的净利润，扭亏为盈。但今年嘉和生物的市值一年内跌去了近七成，甚至还带来了5.9亿元的亏损。所以，在去年年中发布半年报时，资本市场的共识是康恩贝再度亏损是大概率事件。

那时也有投资者提出要启动变卖资产，因为公司的账面现金并不足，据去年三季度财报显示，账面资金不足10亿元，为近6年来最低。果然，去年下半年以来，康恩贝先后公开挂牌转让迪耳药业的25%股权、贵州拜特公司的100%股权、兰信小贷公司的30%股权。

但这三家子公司的价值并不算高。贵州拜特经营的主产品就是丹参川芎嗪注射液，停产之后，该公司的业绩就一蹶不振；迪耳药业的盈利能力在不断下滑，今年前10个月净利仅有370万元；兰信小贷公司在2020年受受不良贷款核销和计提减值准备影响，净亏损5100万元。

结果可想而知，贵州拜特两次挂牌，康恩贝已将转让底价打了9折，仍没有找到意向方接手。基于这些情况，康恩贝才拿出了珍视明。2021年12月8日，康恩贝发布公告称，拟以16.8亿元转让子公司珍视明42%的股权，交易一旦完成，康恩贝对珍视明的持股比例将从80%下降为38%。

珍视明是康恩贝现在业务版图里面数一数二的优质资产。康恩贝的审计报告显示，2021年上半年，珍视明收入达到5.16亿元，营收增幅35.92%。以此为核心的眼部产品业务已经仅次于“肠炎宁”系列，是康恩贝的第二大业务板块。

而且珍视明一直保持着不错的增长速度。在2020年国内公立医疗机构前十大眼科用药销售额全线下滑，最高降幅接近20%的背景下，它却异军突起，眼科系列品牌销售收入大涨近60%。

卖出这样的优质资产，康恩贝方面的态度是，珍视明相对已经成熟了，以一个比较好的价格水平转让，也是经过深思熟虑的。这笔交易进展异常得快，仅仅十天，珍视明股权转让就已经完成了。

靠着这笔交易，康恩贝阶段性地解决了问题，但接下来能讲什么故事，如何找到一个新的“珍视明”把缺失的业绩撑起来，是投资者最关心的话题。

康恩贝瞄上的是中药产业。它表示这次卖出珍视明的资金将投入到创新中药的研发和并购上。在最近的电话会上，康恩贝管理层方面表示，未来的目标是今年70亿元营收，7亿元净利润，到2025年实现100亿元营收和10亿元利润，做到中药行业前八。

2021年，康恩贝预计实现营收61.80亿元，按照未来的五年规划，基本意味着需要每年营收增长10亿元。单靠中药产品很难，米内网数据显示，国内目前只有79个销售额过亿元的中药OTC（非处方药）产品，中药处方药市场则因为疫情影响，近两年一直下跌。

管理层表示，目前已经有不少以收购为目标的项目在洽谈。今年1月7日，康恩贝与中药企业康臣药业签订了框架合作协议。这次合作包括了股权合作和业务合作，其中康恩贝可以择机投资康臣药业，后者把旗下的OTC产品与康恩贝合作营销。

靠卖出珍视明带来的20亿元资金，算是康恩贝的转型“启动资金”。如何在中药行业找到自己的定位和进攻策略，以及如何找到新品种来撑收入，以实现百亿目标，经观大健康将持续关注。