记者 邹永勤 11月19日，广发、汇添富等八家基金公司的北交所主题基金正式发售，结果均于当天发售完毕且出现超募现象。

但在8只北交所主题基金火爆发售的背后，亦有业内专家持保守看法。比如，通联数据高级行业研究总监王强就认为，北交所首批81家上市公司是否都是价值洼地，不能一概而论。

北交所主题基金为何火爆？

在8只北交所主题基金发行火爆的背后，是主流投资机构对北交所首批股票的密集、扎堆调研。

据通联数据Datayes!提供的资料，自11月15日北交所开市到11月18日，短短4天时间内，便有59家机构对首批上市公司进行调研。

其中，主营石英晶振及封装材料的晶赛科技（871981.BJ）最受追捧，共有20家机构分两批次进行调研；其次是集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的同惠电子（833509.BJ），获得了17家机构的调研。

排在第三至第五位的依次是贝特瑞（835185.BJ）、驱动力（838275.BJ）和鹿得医疗（832278.BJ），分别有9家、7家和6家机构调研。

值得重点提及的是，虽然贝特瑞只有9家机构调研，但其贵为北交所总市值“一哥”的地位，以及主营的锂离子电池正是当前最为火爆的赛道，所以极受市场重视；而此番9家调研的机构，集齐了上面提及的8大北交所主题基金公司，余下的招商基金，亦有“专精特新”主题基金产品在发行。

对于主流机构对北交所上市公司的密集调研以及8只相关主题基金发行当日迅速售罄的现象，在深圳某私募公司任职研究员的秦笑天对记者表示，如此火爆的场面说明了现在整个市场（上至机构、下至一般投资者）都对北交所未来的行情充满期待。

“毕竟从9月2日晚间官方宣布设立北交所到11月15日正式开市，短短两个多月时间从无到有，‘北交所速度’背后彰显的是国家意志。而投资市场的最大原则就是顺势而为，跟着国家政策走，所以，看好北交所未来行情，做多北交所上市公司，这无疑是比较稳当的趋势投资。但北交所50万元的投资者门槛却成为了众多中小投资者的拦路虎，所以通过购买相关的主题基金达到曲线入市的目标，不失为最佳策略，这就是8只北交所主题基金如此火爆的原因所在”。 他说。

北交所首批标的估值之辩

但秦笑天同时向记者强调，机构的密集调研以及相关基金产品的迅速售罄，只能说明主流投资机构已经开始对北交所股票进行战略布局，并不代表他们就会在当前的点位下立即入市。因为在北交所官宣前后，精选层的相关公司在转板预期下已经走出了大幅上涨行情，存在短期透支的嫌疑。

“而且，首批81家股票基本面良莠不齐，有业绩亏损的，更有近三年业绩增长率为负的；而且部分公司换手率极低，严重缺乏流动性。究竟哪些标的值得投资，哪些是鱼目混珠，这个还需要经过不断的调研分析，最终才能入市进行投资的”。他说。

据通联数据Datayes!显示，在北交所首批81家股票当中，业绩亏损的有两家，分别是诺思兰德（430047.BJ）和殷图网联（835508.BJ）；而近三年业绩增长率为负的则多达9家，分别是诺思兰德、殷图网联、国源科技（835184.BJ）、中航泰达（836263.BJ）、三元基因（837344.BJ）、恒合股份（832145.BJ）、建邦科技（837242.BJ）、颖泰生物（833819.BJ）和微创光电（430198.BJ）。

对于首批股票存在短期透支的观点，广发北交所混合基金经理吴远怡持不同意见。吴远怡还掌管着另一个产品：广发科技创新。银河证券统计显示，截至今年11月5日，吴远怡自2020年11月18日起管理广发科技创新，过去1年任职回报57.54%，在641只同类基金（股票上下限60%-95%的偏股型基金）中排名前5%（31/641）。由此可见，吴远怡对科技成长股的投资有比较深的造诣。

吴远怡表示，虽然北交所官宣以来精选层公司股价确实出现多轮上涨，但结合企业资质和成长性来看，目前估值上不存在明显的泡沫，精选层的许多优秀标的仍具备良好的投资价值。

而通联数据高级行业研究总监王强则向记者指出，北交所首批81家上市公司是否都是价值洼地，不能一概而论，需要区别对待。

王强表示，从当前沪深两市A股和北交所首批公司的平均估值来看，沪深两市A股的平均动态PE估值分别为15倍和37倍、平均PB估值分别为1.4倍和3.2倍；考虑到沪市的银行金融和石油石化权重股的估值较低，北交所公司与深市A股更具可比性；北交所首批公司的平均动态PE和平均PB估值分别为44倍和5.7倍，从平均估值来看，是明显高于沪深两市A股的。

平均估值高于沪深两市，那是否预示着北交所的投资价值低于沪深两市？对此，王强进一步表示，“为何北交所平均估值会高于沪深两市？我们从另一个角度，则沪深两市A股和北交所首批公司的估值中位数来看，沪深两市A股动态PE估值的中位数分别为40倍和47倍、PB估值的中位数分别为2.6倍和3.0倍，北交所首批公司动态PE和PB估值的中位数则分别为29倍和3.7倍，因此从动态PE估值中位数看是明显低于沪深两市的。这说明由于北交所现在的上市公司数量还比较少，其样本公司的动态PE估值的分化是比较大的，所以不能简单一刀切地下判断。首批81家上市公司是否都有投资价值，需要每一家仔细调研选择。”

王强强调，从北交所定位来看，是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，对于促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

“我们可以从另一个维度ROE看到，沪深两市A股的平均预期ROE回报约10%，而北交所样本公司的平均预期ROE回报则达到了约13%，明显高于沪深两市的总体水平，这正是反映了北交所其服务构建新发展格局、推动高质量发展、培育发展新动能的定位。”他说。

对于王强关于北交所定位的看法，吴远怡亦持相同观点。他表示，“我们做过梳理，北交所中70%、80%的企业都是定位于高端制造行业和‘专精特新’领域，是某一个细分子行业的‘小巨人’。北交所的定位为更多的创新型中小企业提供一个更好的融资环境，同时降低融资成本”。

那么，该如何看待北交所首批标的投资价值，或者它们未来的成长性如何？ 对此，吴远怡认为可以从两个维度考虑这个问题。首先，今年很多转板的企业确实出现了股价上涨幅度较大的现象，如果单纯从比价效应来看，目前北交所的投资标的，和科创板、创业板比虽然仍有一定的折价，但这个折价比大家想像中的要小很多。

其次，从市值比较来看，有的企业市值较低，但其实它已经是某个细分行业龙头，只是因为国产化率还比较低，所以市值暂时偏小，但未来成长空间会比较广阔。

吴远怡强调，“作为投资人，我们不会一概而论对整个板块进行投资，而是从产业趋势、成长性等几个维度出发，精选未来具有较大成长空间的优质标的”。

至于北交所部分公司换手率极低、严重缺乏流动性这个问题，吴远怡亦承认北交所的上市企业流动性普遍会比主板企业差一些。

“但正因如此，投资上，我们会降低换手率，不会去做主题投资、风格轮动，更希望能伴随企业慢慢成长，分享企业的盈利增长”。他说。