经济观察报 记者 李沁  临近年底，公募市场对新事物的热情只增不减，随着一批批新指数产品、FOF基金的报送与发售，近日的基金发行格外热闹。此时，原本作为市场宠儿的主动权益类基金稍显落寞。

进入第四季度，主动权益类基金已经进入了年度排名战的“考验时刻”，尤其是百亿规模的大基金的业绩，成为市场关注的焦点。根据Wind资讯数据统计，截至2021年10月21日，市场上共计157只（AC不合并）规模超过百亿的主动权益类基金（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型），其中有73只基金今年以来实现正向收益，84只基金今年以来的收益为亏损状态。

这说明，超过一半以上的百亿规模主动权益类基金产品表现不佳，在这些产品中，不乏明星基金经理的身影。

同时，亦有不少大规模权益类基金取得不错的收益，其中有7只基金产品今年以来的回报超过30%，2只新能源主题的基金的回报更是达到60%左右。

公募主动权益类基金呈现出以下哪些特点？为何半数以上的百亿主动权益基金表现不佳？第四季度能否迎来较好的配置机会？

百亿主动权益基金亏损明显

根据Wind数据统计，截至10月21日，市场上共计157只（AC不合并）规模超过百亿的主动权益类基金（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型），其中有73只基金今年以来的实现正向收益，18只基金今年来的收益超过15%，东方新能源汽车主题、农银汇理新能源主题均实现了60%左右的回报。

同时，亦有84只基金今年以来的收益为亏损状态，其中有27只基金今年来的亏损超过10%，前海开源优质企业6个月持有A/C、交银新生活力、交银内核驱动跌幅均超18%。

在规模超百亿的主动权益类基金中，有42只为灵活配置型基金，其中有3只基金今年来的收益超过10%，8只基金亏损超10%。同时，有88只基金为偏股混合型基金，其中7只基金今年来的收益超过10%；14只基金今年来的亏损大于10%。此外，亦有4只平衡混合型基金，2只亏损超5%，2只盈利超11%。在已有的23只普通股票型基金中，有11只基金今年来实现超10%的收益，4只基金亏损超8%。相较之下，普通股票型基金收益超10%的产品数量更多。

究其原因，星智金融研究员黄大智分析认为，今年以来，主动权益类基金的亏损包含诸多因素，整体来看，小规模基金的整体收益率要跑赢规模较大的基金；跟踪中证500指数的基金显著跑赢跟踪沪深300指数的基金；从风格来看，小盘成长的业绩明显优于大盘基金，成长优于价值。

黄大智表示，首先是背景方面，从年初到现在来看，中证500、中证1000指数涨势较好，但沪深300或上证50指数表现较差，尤其是代表大盘权重的沪深300，从年初至今仍处于亏损状态。过往，规模较大的基金整体上业绩基准的基数是以沪深300进行对比，在全市场进行主动管理。在这样的情况下，上半年表现较好的很明显是一些周期类、化工类产品，基本属于中证500和中证1000中的标的。相较而言，这些标的市值较小，基金公司过往布局较少，尤其是规模较大的基金不太可能购买这样的小盘股票，容易出现崩盘现象。因此，中证500、中证1000表现较好的情况下，布局价值股、白马股的基金公司表现自然较差。

明星基金经理“失蹄”

值得关注的是，在亏损超10%的百亿主动权益基金中，不乏明星基金经理管理的产品。前海开源的明星基金经理曲扬所管理的前海开源优质企业6个月持有C，在今年来的亏损达18.97%，杨浩和田彧龙所管理的交银新生活力的亏损也达18.86%。此外，南方基金的史博、上海东方证券资产的王延飞、鹏华基金的王宗合、泓德基金的邬传雁、景顺长城的刘彦春、易方达基金的萧楠、华夏基金的蔡向阳等，其所管理的产品均出现了亏损大于10%的情况。

这是否与基金经理的管理规模有关系？

记者从Wind中拉取了今年来主动权益类基金规模的前十名单，其中，张坤所管理的易方达蓝筹精选规模最大，为898.89亿元。刘彦春、葛兰所管理的产品规模分别以 582.36亿元、504.98亿元的规模排在第二、第三的位置。朱少醒、董承非（已离任）、谢治宇、傅鹏博所管理的基金亦在名单之中，规模均超过360亿元。这份名单与亏损超10%的名单并无重合。

一位基金评价人士认为，从去年开始，明星基金很明显普遍遭遇了业绩的滑铁卢，原因是其布置的多是价值型股票，例如大消费、大白马。但上半年恰恰是周期类、化工类、资源类标的表现较好。因此，消费、医疗、金融、地产等板块从前三季度来看，表现惨淡。因此，基金亏损情况比较严重。

此外，尽管不少大规模主动权益类基金上半年都在亏损，但从整体来看，上半年市场的风格转化剧烈。例如2021年2月之前，消费、医疗板块表现不错，而如果将时间点拉长至7月来看，消费则相对惨淡，医疗表现不错。同时，锂矿类的资源板块的表现也比较好。而时间如果延至9月，周期性板块的表现更佳。

因此，同样是亏损，但亏损原因各不相同，亏损来源也因重仓的行业不同而呈现不同的结果。

对于四季度行情的走向，黄大智认为，从风格角度来看，价值风格或将凸显，迎来较好的配置机会。例如银行、保险板块，在经历超跌阶段后或迎来机会。整体而言，价值风格或强于成长风格。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，将重点关注2021年高景气且2022年相对景气继续居前的新能源车、光伏和财富管理等成长类方向。后续关注2021年景气差但2022年相对景气度有望大幅改善的造船(新一轮造船周期开启)、通胀链上的农业等。而白酒近期估值修复较快，若后续缺乏景气配合，其持续性有待观察。

中欧基金则表示，将中长期关注基建相关标的，尤其是经历三季度的上涨后估值仍偏低的央企建筑龙头。此外，在经历半年的调整后，消费行业整体估值已回落至过去五年均值。虽然基本面受经济下行影响较多，但中长期仍具配置价值，且为公募基金重点关注行业。若考虑到消费板块相较科技等其他赛道的相对估值优势，其中的食品饮料和家用电器等行业在四季度的估值轮动机会亦值得关注。