EEO大健康 余诗琪/文 上半年净利润位列中药股第一的奇正藏药突然业绩“大变脸”了。

近日，奇正藏药（002287.SZ）发布2021年度前三季度业绩预告显示，今年第三季度预计实现归属于上市公司股东的净亏损为3.13亿元到3.62亿元，同比减少403.31%到450.42%。第二天，奇正藏药开盘跌停，收盘价为28.14元/股，跌幅10.01%。

而就在两个月前，奇正藏药在2020年半年报中给出了一个非常惊人的业绩，上半年实现归母净利润9.89亿元，同比增长346.88%，是今年上半年中药股企业净利润榜首。

从上半年归母净利润近10亿元到第三季度亏损3个多亿，奇正藏药的业绩可以说是坐上了过山车，而这个刺激的业绩表现都要“归功”于它的一笔投资。

此前，奇正藏药以自有资金出资2亿元，与西藏群英投资管理合伙企业共同设立并购基金西藏群英投资中心（下称“群英投资”），奇正藏药持有群英投资86.24%股份。之后，群英投资出资2250万元成为百洋医药的发起人之一，持股4.28%。这意味着，奇正藏药通过群英投资间接持股百洋医药。

百洋医药是一家医药产品商业化平台，主要为药企提供营销综合服务，包括品牌运营、批发配送及零售等等。今年6月30日，百洋医药在创业板上市，开盘当日股价暴涨635.08%，报收56.16元/股。

百洋医药的股价暴涨给奇正藏药带来了巨额收益。半年报显示，投资百洋医药上半年奇正藏药净利润增加了7.09亿元。这几乎等于奇正藏药2020年、2019年两年的净利润之和。

但成也投资败也投资。百洋医药在上市当天股价暴涨之后就一路下滑，截至发稿日当天，已跌至29.29元/股，较上市当天，股价接近腰斩。百洋医药的股价波动直接影响了奇正藏药的业绩表现。

关于业绩变动原因，奇正藏药表示，百洋医药第三季度股价走低，群英投资确认的公允价值变动收益降低，致使公司权益法核算下对此投资的投资收益减少，2021年前三季度带来的投资收益约为2.56亿元。相比于半年报的7.09亿元，百洋医药带来的投资收益已经“蒸发”了4.53亿元，最终导致第三季度亏损了3亿多元。

对奇正藏药而言，投资百洋医药带来的都只能算“纸面财富”，并没有落袋为安。抛开这个变量，对于它来说，更大的麻烦是近几年业绩平平：核心产品出现颓势，重点布局的新领域又迟迟不见起色。

从营收来看，奇正藏药营收增速常年在15%左右，2020年突然降至近四年最低，仅有5.24%。扣非净利润的增长更是缓慢，在2015年突破2亿元后，到2019年才增长至3.03亿元。

疫情有很大影响，但主要原因还是明星产品——消痛贴膏销售额增速持续放缓，从2018年17.4%的同比增速降至2020年的5.1%。

在2008年以前，仅消痛贴膏一款产品的销售额就占据公司九成的收入，现在这一比例虽有所下降，但仍然接近75%。不过消痛贴膏面对的市场并不大且稳定，消痛贴膏和云南白药膏是国内唯二两个销售额过10亿元的产品，但据米内网数据显示，整个行业增速在放缓，2020年我国公立医疗机构终端中成药贴膏剂市场仅增长7.29%。

实际上，奇正藏药从2018年就开始主动调整产品结构，当时提出 “做强镇痛、发展二三梯队”的多元化产品组合战略。截至2020年末，公司二、三梯队产品中亮眼的并不多，主要是主治妇科的“红花如意丸”、相关儿科，以及医学护肤品等领域的产品，收入占比不足整体的10%。

而在所谓的“镇痛”板块中，除了消痛贴膏之外，其他比较重要的产品有青鹏软膏、白脉软膏等，收入占比也不算高，在18%左右，且该类软膏产品在2020年还出现了收入的下滑。

对于这种局面，奇正藏药把经营核心放在了渠道拓展和数字营销转型上。在2021年半年报中，它表示进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度的同时，积极推进数字化营销转型，布局新媒体营销，扩大电商平台销售，拓展O2O新零售业态，加快第三终端的销售推进。

直接结果是从2017年到2020年，奇正藏药的广告及推广费用从2.12亿元增至4.58亿元，翻了一番，但同期公司收入从10.53亿元增至14.76亿元。

百洋医药对业绩的“拖累”可能并不致命，对公司的长期影响有限。摆在这个老牌药企面前更直接的困境其实很清晰了，这又是一家典型的中药企业转型案例，核心产品被蚕食，不受资本青睐，手中的资源并不富裕。如何能基于现有筹码，规划一个更有商业价值且未来想象空间更大的布局，经观大健康将持续关注。