EEO大健康 余诗琪/文 10月7日，复星医药（600196.SH）发布公告称将以15.96亿元的对价转让所持有的亚能生物合计29.02%的股权、金石医检所100%的股权，接手方为康桥资本间接全资控股的一支基金。复星医药持有亚能生物的股权比例由50.1084%降至19.9976%。

亚能生物算是国内分子诊断领域的龙头企业之一，2010年，复星医药以5304万元控股其51%。因为所处的HPV（人乳头瘤病毒）行业算是过往几年比较热门的赛道之一，有不少投资者质疑复星医药为何此时出售该公司的部分股份。

从业绩来看，亚能生物表现还是不错的。披露的财报显示， 2020年和2021年1到8月，它的营收为5.85亿元和6.01亿元，净利润为2.07亿元和2.23亿元，今年前八个月的营收和净利润已经超过了去年整年。

在复星医药2020年年报中，还特意提到在HPV及地中海贫血基因检测系列试剂中具有市场领导地位，生化产品线完整、试剂质量享有较高的市场美誉度，在国内市场处于一线阵营。

经观大健康就出售原因问题询问了复星医药的相关负责人，并没有得到更详细的回复。公开资料中，复星医药的答复相对笼统：此次所获款项拟主要用于诊断板块后续新赛道布局、产品研发、基地建设及市场投入。

今年以来，复星医药已经连续出售了多笔资产。4月，控股的禅城医院被全部转让；5月，控股的台州浙东医养投资（其主要资产为在建的台州浙东医院）被转让了75％的股权；8月，它又向天津金耀转让了所持有的天津药业合计25.0011％的股权。这四次“转让”的金额总计达到了40.31亿元。

单纯看亚能生物的成色，它的核心业务其实并不是我们熟知的“HPV疫苗”，而是诊断试剂。行业常用的数据显示，全国HPV检测市场的规模可达40到45亿元，目前市场覆盖度约为50%，市场现有存量为20亿元左右，每年保持10-15%的自然增长率。

就目前已取得注册的产品来看，HPV检测相关产品达到90余种，相关生产企业30余家。亚能生物是国内最早一批进入该市场的企业，由于先发优势，它和凯普生物两家占据着一半以上的市场份额。

不过，因为去年的新冠疫情，整个分子诊断行业大爆发。众多在新冠上有产品布局的公司都迈过了十亿元的营收门槛。不少公司业绩十分夸张，巨头如圣湘生物，过去一年的营业利润增长了6527%。小公司如热景生物，今年上半年的利润增长了近800倍，半年的利润总额超过了过去五年的营收总和。

而亚能生物是行业内少数几个“失声”的大公司，复星医药旗下的新冠检测产品是由另一家子公司复星长征自主研发。直接竞对凯普生物也因为新冠，去年营收暴增85.7%，之前常年稳定在20%左右。

这被认为是最有可能的出售原因之一。HPV检测是一个已经很稳定的“小市场”，直接竞对借着新冠进一步拉大了与亚能生物的差距，如果不转型，亚能生物很难有胜算。

实际上，复星医药在亚能生物上也曾做出不少努力，差点就让其成为“国产HPV检测第一股”。

2015年，复星医药发布公告称，将把亚能生物在香港联交所主板上市的议案提请股东大会批准。然而2016年一整年，该事项都没有明确进展，甚至像Sisram这些之后披露的公司“超车”被拿到股东大会上讨论。

2017年，凯普生物登陆A股，目前市值87亿元。此次亚能生物按估值55亿元被出售，市盈率在26左右，跟凯普生物相当。单从这个层面来说，复星医药卖得并不亏。

在雪球等股票投资平台上，不少投资者多次询问复星医药管理层关于亚能生物IPO进程停滞的原因，并未获得答复，复星医药也并没有在公开场合过多讨论过这件事。

不过也有投资者认为这次交易有“换人推上市”的迹象。因为买方康桥资本的投资模式与一般财务投资机构有所不同，它更接近于“孵化+运营”，不仅仅是一家PE，也算是一个“产业孵化平台”，它参与的大部分企业都是重仓交易。

比较典型的是天境生物。自2016年参与创立天境生物之后，康桥资本连续三轮投资，推动管线组建和团队建设，并最终完成上市，是公司最大的财务投资人。

康桥资本CEO、董事总经理傅唯曾提到，“在医疗大健康领域，甚至整个投资行业，投资人只给钱，仅仅通过价值发现已经不能成为一个门槛了。一个好的公司出来所有人都会知道，而且好公司一定会被overvalued（过高估值），怎么提高自己的竞争力，治标又治本的方式就是把自己变成一个operator（运营商），在发现价值的基础上去创造价值。”

在本次交易中，康桥资本除了买了复星医药的老股之外，还花了3亿元买了新股。从业务端来看，亚能生物虽然失去了新冠的机会，但依然算是一个稳健成熟的收入来源。所以，复星医药更有可能是基于资本层面重新“规划”了亚能生物的路径。关于该事件的后续，以及复星医药在分子诊断赛道的新布局规划，经观大健康将持续关注。