记者 周一帆 随着9月走向末尾，A股或将在错综复杂的风格切换中迎来四季度行情。

9月27日，以茅台盘中冲击涨停板为信号，今年以来表现不佳的白酒板块出现反攻，多家大盘白酒股触及涨停，而近年来表现最亮眼的煤炭，有色等顺周期板块则遭到大幅下跌。在公司消息面上，茅台新任董事长亮相并发布未来发展思路等市场正面解读消息，同时海天味业涨停，拉动消费板块反弹信号，反面上顺周期板块则由于近期消息面的“双限政策”的业绩利空刺激，导致大幅回调。

那么，四季度A股的运行风格将是如何呢？

轻指数重个股

“我们认为昨日白酒股的爆发，一方面有白酒板块本身存在超跌反弹的因素；另一方面也反应了市场对于9-10月份消费信心较为乐观的预期；还有就是当周期股等市场热点回调的时候，资金选择了抱团确定性比较高、回调较为充分的消费板块。”私募排排网基金经理胡泊向记者表示。

但胡泊也强调，仅凭目前行情就确认风格轮动可能为时尚早，还有待进一步观察。

实际上，白酒股前一交易日的爆发更像是“昙花一现”，截止9月28日收盘，白酒指数下跌3.01%，板块内除泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）等少数个股外全部翻绿，市场行情的风云变幻也让不少基金经理叫苦连连。 正是在如此迷茫和困惑之时，不少人选择小幅减仓或适当放缓建仓节奏，以期获得更高胜率。

统计数据显示，9月份上市的股票ETF普遍建仓节奏较慢，上市前平均仓位仅20.37%，相比8月份有所下降，其中行业类主题ETF上市前平均仓位更是不足15%，更出现了3只ETF在临近上市时仍是零仓位。

“在重个股、轻指数的行情下，业绩确定性高的优质企业，短期回调终究会价值回归，而高估值的一些消费板块个股，短期反攻也并不会持久。目前市场分化严重，投资主线依旧是淡化指数和大盘，瞄准好赛道和好公司。坚持自下而上的投资策略，聚焦细分赛道里业绩优秀，估值合理的公司。积极把握新经济赛道如新能源，风电等科技领域的投资机会。”优美利投资总经理贺金龙向记者表示。

对此，有分析人士认为，科技赛道上国产替代仍是半导体投资的主要方向。基于新兴产业成长的S曲线理论，国内新能源车渗透率已达到10%，将迎来加速发展的黄金时期，有望加速渗透。光伏HJT设备取得技术突破，未来的技术路线仍存在讨论空间。汽车智能化与自动驾驶重要技术发展不断成熟，将打开汽车软硬件产业链价值增量空间。

“当前市场的主要矛盾还是在能耗双控以及碳中和等影响下的上游资源品的错配情况，所以我们依然看好与清洁能源、新能源相关的周期股投资机会，但考虑到周期股已经累积了较大的获利盘，所以短期波动更定会加大。”胡泊坦言。

在贺金龙看来，当前资本市场变化急剧，风格切换较快。投资者在资产配置方面切忌盲目追热点，坚持组合配置和均衡配置，顺应趋势给予板块和个股相应的权重，才可以在市场风格急剧转化中守住主线核心，并且坚持选择业绩高度确定性大增的企业，精选个股，看清指数，才可以获取长期的稳定收益。

风格演变仍有争议

统计数据显示，截至9月24日，全体 A 股整体市盈率(TTM)为19.39 倍，市场整体估值水平较 2020 年末有所回落。同时权重估值的修复和中小市值的估值回归，市场的估值修正基本完成。

博时基金指出，目前PPI与CPI剪刀差创新高驱动2021年三季度净利率继续上行，ROE高点则要到2022上半年，叠加主要指数估值处于均值附近，依然是结构重于仓位。成长+周期链景气相对占优，是四季度的主方向。

在爱建证券看来，消费和成长 2021 年相对较弱，这是对于 2020 年过度预期的修正，是市场的自我调整。不过在经历今年调整之后，消费和成长将逐渐重回视野。经济回归正常轨道后，重要驱动力依然在成长和消费。四季度预计在震荡中仍将发生风格的切换，而无论是消费和成长，从业绩、估值和市场表现来看已具投资价值，价值投资不会缺席，只是在等待市场格局的改变。而一旦切换完成，市场的指数也有望走出震荡。

博时基金补充表示，盈利扩张驱动中小市值的中证500相对沪深300业绩趋势占优，扩散继续看好中证500。当前消费品估值相对基本面高估明显，仍需消化估值，建议规避。周期和成长估值与基本面匹配度尚可，成长中最看好三季度景气验证强的新能源车产业链，煤飞色舞的资源品行情已进入趋势交易阶段，仅建议重点关注基础化工。

值得一提的是，即将到来的四季度是重要会议密集期。对此，有观点认为，2021 年作为十四五开局之年，预计政策推出较多，事件驱动因素较多，尤其在市场调整期，会给与博弈资金更多的表现机会。

谈及配置方向，胡泊向记者透露，“鉴于当期市场整体的不确定性确实在增加，我们在四季度会更加偏向于谨慎态度，因此从资产配置的角度上，我们也会更加趋向于均衡配置，在周期股和消费股之间实现一些平衡，同时控制整体的仓位水平。”