经济观察报 记者 李沁 今年以来，公募市场上FOF（FundofFunds，即基金中的基金）产品发行持续升温，各基金公司纷纷推出新产品，誓要在公募FOF中争得一席之地。年初至9月16日，FOF募集总份额已经超过了过去两年的总和。

然而，在发行火热的背景下，今年出现了首只发行失败的FOF基金——华泰保兴稳健配置三个月持有期混合型基金中基金。

一位基金代销人士表示，投资者对基金经理的经验与业绩较为看重。公开资料显示，该基金的拟任基金经理刘剑锋没有任职基金经理的经验。

此外，天相投顾高级基金分析师宫曼琳分析，基金发行失败通常有两个原因，一是市场行情较差，市场情绪不佳，市场整体风险偏好较低，发行环境较差导致发行失败；二是公司提前布局的产品可能到发行时已经不符合市场的需求，就会造成销售困难。

在产品选择方面，机构人士提醒，投资者应选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，同时，在投资养老FOF产品时不应过于关注持有期长短。

年内首次FOF发行败北

2021年9月10日，华泰保兴基金发布《关于华泰保兴稳健配置三个月持有期混合型基金中基金（FOF）基金合同不能生效的公告》，其中表示：截至9月8日基金募集期限届满，本基金未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。本公司将按照本基金基金合同第五部分“基金备案”中“二、基金合同不能生效时募集资金的处理方式”相关约定办理。

这是今年来首次出现公募FOF发行失败的情况。Wind数据显示，截至2021年9月16日，今年公募FOF的发行数量为44只，募集总份额超700亿份，超过2019、2020年总和。

宫曼琳表示，自2017年11月首批FOF基金发行以来，FOF基金稳步发展。今年FOF基金整体发行较好，业绩表现也比较好，近一年平均回报为12.70%，近三年平均回报为51.58%。

那么，在公募FOF市场整体向好的情况下，上述基金缘何发行失败？

根据该基金的合同，其投资目标为：在严格控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，深度挖掘优选基金构建投资组合，力争为基金份额持有人获取长期稳健的超额回报。基金的最低募集份额总额2亿份，募集金额不少于2亿元。

官方资料显示，该基金拟任基金经理为刘剑锋，毕业于上海财经大学，获得硕士学位。历任东海证券研究所研究员，华泰资产管理有限公司宏观配置部、量化投资部、权益投资部研究员及证券投资事业部、创新投资部投资经理。2018年7月加入华泰保兴基金管理有限公司。资料显示，刘剑锋并未有过任职基金经理的经验。

除了前述宫曼琳提到的基金产品发行失败的两种原因外，多位基金产品代销人士告诉经济观察报记者，一般而言，个人投资者比较看重基金经理的过往业绩与经验，在推介产品的过程中，投资者往往更倾向于选择名气大或业绩好的基金经理所管理的产品。

一位北京公募FOF基金经理表示，通常在发行新基金产品前，除了通过渠道进行各种路演外，还会努力做好老产品的历史业绩。

公募FOF怎么选？

国内公募FOF自2017年面世以来，历经曲折，期间伴随着一次次的新产品火热发售或折戟。

2017年，首批6家FOF产品开启探索模式。同年，美国的FOF规模占据其公共基金总规模的10%，在此框架下，当时的市场认为FOF在国内会产生上万亿的规模。不过，2018年这个数字就遭锐减，规模约为60亿元。

这种情况随着2019年养老FOF的出现开始好转，当然，FOF产品的种类增多也是主要原因。2019年至2020年，公募FOF才算是扬眉吐气，逐渐得到市场与投资者认可。

2021年以来，公募FOF更是迎来发行热。年内首次出现FOF发行失败的情况，并未影响到这一热度。基金公司仍然热衷于向市场推出自己新的FOF产品，投资者面临越来越多的FOF产品的选择。

从投资者角度来看，FOF产品具有以下三个特点，其一一，适合作为长期投资标的，可以作为养老投资的一部分；其二，可用于分散投资及资产配置，FOF基金可以在国内外不同大类资产之间进行配置，有助于分散投资风险；其三，解决选基难题，目前市场上已有8000余只基金，投资者面临的首要困境往往是如何选基，而FOF基金则是把这一难题交给了专业人士，他们通过定量和定性等综合评价分析挑选并建立基金投资组合，有效解决投资者选择困难症，也有助于提升选基质量。

回归公募FOF市场，从供给端方面来看，当前FOF基金的投资标的——公募基金品种不断扩容，与此同时，公募基金的策略也在不断多样化，公募REITs基金等新品种渐行渐近，供给端方面可选标的不断丰富。

同时，从需求端方面来看，随着中国居民人均收入不断增长，预计中国居民资产配置将逐步转入金融资产。根据中国产业信息网统计，美国金融资产在居民资产配置中占比为70.6%，而中国仅为30%。宫曼琳认为，未来预期我国居民在房地产、存款等方面资产配置比率将逐渐降低，而金融资产配置比例将逐步提升。

此外，根据KPMG（毕马威）预测，截至2025年我国养老金总资产将达到44.6万亿元。宫曼琳认为，随着中国老龄化日益加剧，巨大的养老需求加上政策的有力推动，预计养老金规模将继续增长，养老第三支柱空间广阔。

泰达宏利基金资产配置部负责人兼FOF基金经理张晓龙此前接受采访时曾表示，公募基金历经20多年的发展，权益基金的规模不过3万亿。FOF成立不过三年多，规模已有1200亿。再往后看，未来五年FOF基金的规模或许能达到5000亿甚至1万亿。

宫曼琳亦表示，结合我国国情及海外发展历史，公募FOF基金有望在满足养老金理财方面发挥更大作用，逐渐扛起我国养老第三支柱发展大旗。此外，FOF基金的发展和FOF投资标的基金的发展相辅相成，互相促进，随着投资标的基金策略的不断丰富，FOF基金策略也有望进一步丰富。同时，FOF基金的发展有望促进已有基金成为更加优质的子基金投资标的，向长期稳健、合法合规方向继续迈进，以服务养老金理财为目标走向越来越好的良性循环。

值得注意的是，前述北京公募FOF基金经理提到，FOF火热背后不排除基金公司跟风发行的情况，因此投资者在选择产品时需注意，在选择养老FOF产品时，不要过于关注持有期长短，理论上养老的钱在退休时才会用到。投资期限长可以承担一定的风险，没必要跟着市场宣传追逐短期产品。

此外，宫曼琳也给出了建议，她表示，在产品选择方面，建议投资者注意选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，FOF基金普遍为中风险及以上风险等级产品，适合平衡型及以上风险承受能力投资者配置。另外需要注意虽然同为FOF基金，但不同细分投资策略FOF产品权益类资产仓位有所不同，风险也有所不同，以养老目标风险FOF基金为例，该类基金根据风险不同又可划分为积极、均衡、稳健等养老目标风险FOF基金，其中积极养老目标风险FOF基金风险高于其他养老目标风险FOF基金。

业内人士提醒，在具体FOF产品的挑选方面，投资者需要关注几个方面，一是产品是内部FOF还是外部FOF，管理人的实力如何，管理费率如何；二是关注产品策略，是否切合自己的投资需求，如目标风险、日期等；三、关注具体投资标的，如产品过往业绩、风险水平等。