胡群/文 “1-6月在低基数的影响下，社会消费品零售总额同比增长达到23.0%，但是两年平均增速仅为4.4%，仍然远低于疫情前的水平，其中二季度同比增长13.9%，两年平均增长4.6%，较一季度回升0.5个百分点，延续向上修复态势。”8月9日，毕马威中国发布2021年三季度《中国经济观察》显示，消费继续修复，但增速仍然弱于历史平均水平。

但从消费渠道来看，线上零售保持了良好的增长势头。1-6月实物商品网上零售额同比增长18.7%，两年平均增长16.5%，较一季度加快1.1个百分点，占社会消费品零售总额的比重提高到了23.7%。与线上零售密切相关的快递业务量上半年已经突破500亿件，接近2018年全年的水平。

消费反弹不及预期

由于疫情局部反复以及居民可支配收入增速滞后经济增速，消费和服务业复苏力度不及预期。作为拉动经济增长的主引擎，消费支出在二季度拉动经济增长6.1个百分点，对经济增长的 贡献率为77.1%。由于疫情反复爆发等多因素影响，多家研究机构调整了中国GDP的预测。由于消费反弹不及预期，瑞银宏观最近将2021年全年GDP增速预测小幅下调至8.5%。渣打中国估算，如果爆发严重疫情，季度GDP或收缩12%；如果仅局部爆发零星疫情，季度GDP或收缩1.2-1.7%。

消费取决于可支配收入。1-6月全国居民人均可支配收入实际同比增长12%，两年平均增速5.1%，略低于经济增速。央行调查数据显示，居民对收入的信心虽然从去年疫情时的低谷逐步回升，但仍未恢复到疫情前水平，导致居民的储蓄倾向依然较高，二季度居民选择“更多储蓄”的占比为49.4%，仍处于较高的水平。由于预防性储蓄较高，1-6月居民人均消费支出实际同比增长17.4%，两年平均增速为3.2%，低于疫情前的居民消费增速。毕马威中国发布2021年三季度《中国经济观察》认为，未来消费回暖的速度依然取决于收入的提升和消费者信心的增强。

“疫情可能会影响消费复苏的力度，但复苏的方向不变”。星石投资认为，7月CPI明显上涨，其中核心CPI环比上涨0.3%，力度略强于2015-2019年平均水平，分项中除服装外，其余环比均明显上涨。暑期出游热情不减，飞机票、旅游和宾馆住宿的价格分别上涨24.3%、7.3%和3.8%，7月服务价格环比由6月的下降0.1%转为上涨0.6%，环比上行0.7%力度强于往年同期，显示服务业景气度也有所修复。

自7月末以来，疫情在国内多省市零星爆发，致使消费势头被阻滞。

消金公司盈利能力增强

消费不振，居民杠杆率也在缓慢下降。国家金融与发展实验室数据显示，居民部门杠杆率为62%，低于2020年末和2021年一季度末0.2和0.1个百分点。

捷信消费金融总经理翁德雷·弗里德里奇 (Ondrej Frydrych)6月表示，现有业绩数据显示，捷信2021年1-5月盈利已超2020全年，而且今年的资本渗透率、不良贷款等指标均十分良好。

捷信1-5月的盈利状况并非孤例。

近日，招联消费发行16亿元金融债券，并披露2021年上半年度未经审计的财务报表，截止上半年末，招联消费金融实现净利润15.42亿元，同比增长166.78%；营业收入73.90亿元，同比增长22.7%。截至报告期末，招联消费金融总资产1298.43亿元，较年初增长19.88%，其中，发放贷款及垫款1247.86亿元，较年初增长20.81%；总负债1173.26亿元，较年初增长20.6%。

招联消费连续三年均实现盈利，且利润处于较高水平。2018年、2019年和2020年，公司营业利润为16.44亿元、18.92亿元和24.02亿元，较上年分别增长4.58%、15.09%和26.96%。同时，公司净利润也实现了大幅增长，2018年、2019年和2020年的净利润分别为12.53亿元、14.66亿元和16.68亿元，较上年分别增长5.37%、17.00%和13.78%。

7月30日，银保监会官网公示，招联消费申请变更股权获批。深圳银保监局同意招商银行受让招商永隆银行持有的招联消费金融25.85%股份。变更后，招联消费金融的股东变为两家，分别为中国联通和招商银行，双方各持股50%。此举被市场解读为招联正为上市做准备。

另一家奔赴在上市路上的消费金融公司为马上消费，近期发行2.5 亿元金融债。2018年、2019年和2020年的净利润分别为 8.53 亿元、8.01 亿元和7.12 亿元。

中国银行业协会发布的《中国消费金融公司发展报告2021》显示，消费金融公司作为发放消费贷款的金融机构，资本天然消耗较快。除了利润转增资本外，股东增资是当前各机构补充资本最主要甚至是唯一的渠道。但由于消费金融公司股东资本实力参差不齐、战略意图各异，新引入股东尤其是金融机构股东资质要求较高等原因，股东增资难度较高。整体来看，传统的资本补充渠道随着时间的推移难度在上升，新的资本补充渠道路径尚未完全打通，整体资本补充渠道依然较窄。

8月3日，河北银保监局批复河北幸福消费金融股份有限公司信贷资产证券化业务资格（ABS资格），目前获得ABS资格的持牌消费金融公司共有15家，分别为中银、捷信、四川锦程、兴业、招联、海尔、苏宁、湖北、马上、晋商、中邮、陕西长银、杭银、中原和本次获批准的河北幸福消金。

“行业已进入存量博弈期”。招联消费总经理章杨清在《中国金融》发表的文章中表示，在审慎监管政策下，消费金融的竞争比较优势正在发生变化，存量博弈此消彼长、依然激烈。一方面，金融管理部门加强了对平台经济反垄断和金融科技监管，强调金融业务必须持牌经营，防止资本无序扩张。这使得以互联网生态平台为主导的消费金融业务创新，正进行全面合规整改。另一方面，近年来各大商业银行加速向零售业务转型，凭借更低资金成本、较高的风控管理和综合金融服务能力等优势，加强对消费金融主战场的投入。当此之时，在线上化的趋势不可逆转之下，消费金融的线上获客成本，并未因监管规制、平台规范和收缩而降低，反而因互联网流量数据持续高效挖掘利用而高企。

创造新需求

当前消费金融公司服务的客群主要集中在大中城市，部分下沉到中小城市，很少触及农村市场，随着乡村振兴战略的全面开展，用于改善人居环境、增强农业生产能力、发展特色农村产业的消费需求将被极大地激活。

“我国消费所占比例长期低于主要发达国家的水平的一个重要原因在于，我国消费的主要部分是社会消费零售总额，而主要发达国家的消费构成中有很大一部分为服务性消费。”《中国消费金融公司发展报告2021》指出，在构建新发展格局进程中，以高质量消费金融服务促进居民消费升级，适应并创造新需求，是消费金融公司发展的历史性机遇。新需求来自消费升级、服务消费和乡村振兴。

中国银行的报告显示，当前，我国下沉市场人口10.04亿人，占总人口数72%，分散在中国广阔的市、县、乡、村当中。我国下沉市场网络消费已经呈现领跑态势。近年来，农村网上消费增速始终显著高于整体网上消费增速。在消费增速领先的背后，是下沉市场新增用户规模的快速扩大。以2020年二季度为例，全国移动互联网新增用户中，下沉市场增量占比达 86.6%。

近期，马上消费对外发布了《乡村振兴路线图2.0》。在马上消费董事长赵国庆看来，目前公司在三个方面实现了突破：“一是通过科技手段降本增效，利用自主研发的线上审批系统，对申请人进行风险量化评估、高效审批；二是通过科技的投入，实现从金融的可得性到金融的定价普惠性的转变；三是基于1.3亿注册用户，制定‘普、惠、质’协同发展的未来战略，即‘差异化的普’、‘商业可持续的惠’以及‘全方位的质’。”

2021年6月，人民银行、银保监会发布《金融机构服务乡村振兴考核评估办法》，被业界视为金融助力乡村振兴的考核“指挥棒”，其中很重要的一点就是持续将普惠金融服务到农村。马上消费作为一家普惠金融的实践者，面对监管要求，给出了自己的努力方向——“实施5大行动，即数字普惠金融、知识帮扶、科技助力、消费帮扶、金融知识普及；建设1个平台，即金融服务乡村振兴开放平台”。这就是马上消费《乡村振兴路线图2.0》中的“5+1”行动。

“到2025年，我们期待能够实现如下目标：联合100家合作机构、撮合100家新型农业经营主体、对口帮扶100个乡村、赋能100个产业振兴项目。”这是赵国庆与团队的四个“100”目标。