经济观察报 记者 蔡越坤  “以前信托机构是‘年年难过年年过，年年过的都不错’。但是，2020年以后难过的机构确实很会难过。”一家头部信托机构的高管如此形容其对信托行业今年形势的感受。

诚如其所言，据经济观察报记者观察，2020年以来，经济下行压力增大，信托行业不良率持续提升，68家信托机构进入加速“洗牌”阶段。例如，安信信托、四川信托、华信信托等接连爆出兑付危机，开始引进战投化解兑付危机。

关于背后的原因，11月5日，用益信托人士对记者分析表示，有外部环境的因素，也有信托公司自身内部的原因。近年来，我国宏观经济发展模式转变，贸易摩擦不断，国内消费增速放缓，有效投资增长乏力，经济金融环境更加复杂多变。同时，信托业在发展中也遇到了强监管趋势，信托公司在展业中合规问题日益凸显，体现为在快速发展中风控意识不足，核心业务模式尚未形成。可以说，行业发展成现在的情况是偶然中的必然。另一方面，下半年以来，标品投资会更多受到信托公司青睐，在监管趋严的背景下，多数信托机构也开始积极探索标品信托的转型发展。

不过，转型过程中，囿于长期依赖非标发展，部分信托机构也进入“阵痛期”；包括有机构业务陷入停滞，但多数机构在加速转型升级。

此过程有多久？或许，待机构真正行使“受人之托，代人理财”职责和义务之际，才是信托业实现净值转型之时。

业务停滞

近日，作为辽宁省唯一一家信托公司，华信信托股份有限公司（以下简称“华信信托”）在官网公开密集披露的产品延期信息令投资者感到意外。

据经济观察报记者统计，自9月24日以来，华信信托共发布了包括华信?华冠325号、华信?华悦18号、324号、华信?华悦42号等27只产品发生延期的公告。最近一次延期公告是11月3日所发布，延期产品为华信?华冠336号。

关于延期的原因，华信信托统一回复表示：“在各方的支持下，我公司正在加快推进底层信托资产处置变现；积极推进增资扩股，引入有实力的战略投资者；推动自有资产的处置变现。”

另据记者发现，2020年6月份以来，华信信托并无一只新产品成立。据中国信托登记有限责任公司（以下简称“中国信登"）登记信息，华信信托最近一期登记日期为2020年5月13日，产品名称为“华信信托-乐助善扶公益信托”。

对此，2020年11月4日记者拨打华信信托客户服务热线时，其回复表示：“公司暂时无新产品成立，下半年一直都没有新产品发行。目前在做产品结构升级调整，暂时不发新的理财产品。”

记者根据中国信登所登记的信息发现，2020年以来，吉林信托仅登记发行了4只产品，且6月份以来无一只新产品发行登记。此前，7月17日，银保监会官网披露，新时代信托股份有限公司、新华信托股份有限公司触发了规定的接管条件，均被实施接管，接管期限为一年。据记者根据中国信登查询，下半年以来，这两家信托机构也无一只新产品发行，业务处于停滞状态。

对此，11月6日，大唐财富研究中心人士在接受记者采访时表示，一方面偶然因素包括个别信托机构存在违规经营、关系人利益输送、挪用信托资金，导致实控人被刑事拘留，信托公司被重组或被接管，如安信信托、新时代信托、新华信托、四川信托等。这与经营策略大胆粗放，接收其他传统信托机构望而生畏的项目，缺乏适当的风险控管等有关，于是导致爆雷频传。

另一方面，必然因素包括监管政策收紧，如2018年资管新规禁止刚性兑付、资金池信托2020年底前限期整改，加强通道业务监管，限制非标债权50%上限等政策，降低了信托行业的风险，但也使得信托公司在此前发展惯性下业务拓展乏力。

多家机构“引战”

随着个别信托机构“洗牌”，信托行业整体转型发展已经成为大势所趋。与此同时，2020年以来，信托业多家机构透露出拟引进战投略投资者。据记者不完全统计，包括华信信托在内，年内就有5家机构曾透露拟引进战略投资者。

据悉，2020年下半年，华信信托称曾透露开始了增资扩股，已经与一家实力雄厚的大型企业集团签订了增资协议。不仅华信信托，陷入兑付危机的安信信托、四川信托也曾传出拟引进战略投资者，积极化解兑付危机。但是，据悉这两家机构尚无明确进展。

此外，据记者了解，2020年以来，已有陕国投信托、民生信托、华澳信托、云南信托等4家公司透露拟引入战投。

对此，多位行业人士对记者表示，一般情况下，信托机构引进战投可能是不得已的选择，而且往往会伴随着股东的更替。

信托机构频频宣告拟引进战投，也透露出行业分化在进一步加剧。

上述头部信托机构的高管表示：“今年经营情况相比往年发生了明显变化，目前是强者愈强，呈现分化越来越严重的趋势。”

对此，用益信托人士对记者分析称，随着行业转型的不断深入，信托公司的分化也将持续下去，集中度也会进一步提高。这是任何一个市场发展到一定阶段的必然规律，信托市场也不例外。有理由相信，随着信托市场的出清和优胜劣汰，信托业将迎来一个新的发展阶段。

11月5日，普益标准研究员宋丽在接受记者采访时也表示，受到监管政策、经营区域、资本实力等因素的影响，大型信托公司与中小信托公司在经营业绩方面分化日渐显著，但市场份额垄断现象并未出现。信托行业的头部企业资本实力较强，格局基本稳定；部分中小信托公司有望依托股东背景成为后起之秀。总体而言，信托公司分化格局或将更加明显。

标品转型进行时

信托行业的头部机构，也并未停歇脚步。

上述头部信托机构人士表示，下半年公司开始加大对标品市场的投资。而且，在监管的指导下，整个行业来看，大家都开始积极探索尝试。

对于标品信托具体展业模式，该人士表示：“第一，信托机构自己募集资金，投资也是自己去投；第二，信托机构扮演‘通道角色’，与私募等其他机构合作发行信托产品，投到股票、债券等标品市场中去。”

记者也发现，下半年以来，标品投资会更受信托公司青睐。华润信托、万向信托、百瑞信托等均表示，在加快公司的转型升级，加快了标品市场的投资。

对于转型成果，10月底，万向信托总裁王永刚表示，公司转型发展初见成果，净值化类产品募集创造新高，其中短期理财累计认购突破40亿元，新品日日盈表现出色。其它各类TOF产品累计募集近10亿，特别是TOF30，TOF36组合类产品，历经股市波动，始终保持“波动率”低于沪深300指数，充分验证了分散、组合策略符合预期。

据记者了解，信托机构在转型过程中，因为长期依赖非标发展，部分信托机构也进入“阵痛期”。

对此，11月6日，大唐财富研究中信对记者分析称，信托公司产品以往以非标债权为主，主要关注的是信用风险；标品信托还要考虑到净值变动的市场风险。信托公司在标准化产品的投研能力短期上可能比不上投资经验丰富的基金公司，因此要从招募专业人才开始，提高对标品信托的投研能力，来缩短转型阵痛期。

对于未来信托机构业务方面的转型发展，宋丽也表示，信托公司将积极推进信托业务转型和结构优化，开始发力标准化净值化信托产品，未来证券、股权投资类信托产品是信托公司重点转型探索方向，并通过设立子公司为开展股权投资类业务搭建主要平台。

宋丽称，在监管政策引导下，融资类信托向投资类信托转型是信托公司发展的必然方向，但是投资类业务需要对产业、标的企业或项目价值进行深入的分析和判断，考验信托公司人员的专业能力和主动管理能力。未来，信托公司需要以自身资源为依托，深入研究和拓展熟悉行业，更好把控投资风险和流动风险，进一步提升专业能力，在信托价值链上全面布局，推动行业净值转型。真正行使信托公司“受人之托，代人理财”的职责和义务。