记者 陈姗 供给端的“故事”点燃橡胶期货市场做多热情，挤仓行情愈演愈烈。

10月28日，上期所天然橡胶期货合约快速拉涨，2011、2101、2103、2104、2105、2107、2109七个合约集体涨停。当日晚间，主力2101合约开盘冲高触及16635元/吨，创2018年1月以来新高。

国庆假期之后，橡胶期货一骑绝尘，截至10月28日下午收盘时，14个交易日仅2日录得阴线，月涨幅高达34%。

记者从多位橡胶行业人士处了解到，一方面，下游轮胎企业需求上升，需求端对盘面有一定拉动作用；另一方面，橡胶行情爆发最为重要的推力，是临近11月份交割，供给端的故事展开，在仓单偏紧事实基础上，橡胶价格在主力资金涌入下大幅拉涨。

上海某期货公司分析师告诉，橡胶价格目前已经突破基本面的限制，价格会涨到什么位置，需要看资金端的想法。

基本面支撑

据生意社监测的华东地区天然橡胶(标一)数据显示，10月1日国产宝岛全乳市场主流报价11792.5元/吨左右，10月28日主流报价15262元/吨左右，本月至今涨幅高达29.4%。其中，28日主流报价15262元/吨，较27日单日即涨626元/吨左右，日涨4.54%。

从现货市场来看，橡胶市场正经历着“全年减产”和“需求上升”双重影响。

另据天然橡胶生产国协会（ANRPC）数据显示，1-9月天然橡胶总产量累计7797.1千吨，累计同比下滑7.3％。其中，1-9月中国天然橡胶总产量累计426.5千吨，累计同比下滑19.4％。同时，泰国天然橡胶累计产量下降2.04％，印度尼西亚下降13.18％，马来西亚下降11.54％，越南下降5.06％，印度下滑3.31％。

生意社表示，从全球主产国来看，天胶受天气、疫情、劳工缺乏多重因素影响，新胶供应遭受严重影响，减产是必然的、肯定的。雪上加霜的是，当下东南亚多国正遭受台风和强降雨天气，新胶产出严重受影响，同时胶农和市场商人又捂盘不出，由此导致价格连续冲高。

生意社指出，与供应减少形成鲜明对比的是，下游轮胎企业需求上升，开工率稳定在七成以上。例如，截至2020年10月23日，山东省轮胎企业全钢胎开工负荷为75.32%，较去年同期上涨9.92百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.81%，较去年同期上涨3.36个百分点。

此外，受汽车销量增长的利好影响，轮胎产量大增，国内轮胎市场保持较好发展势头，需求刺激也支撑橡胶价格上涨。

海关数据显示，9月份，中国轮胎出口量，保持同环比双增长，外贸出口形势向好。且，我国经济逐步复苏，汽车产销放量，其中9月，中国汽车产销量环比分别增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.8%。

挤仓逻辑

全球天胶整体减产既定，而橡胶仓单的偏紧是现阶段最主要的矛盾点。

据了解，根据上期所的交割制度，当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割。在次年的11月底，这些全乳胶注册的仓单必须集中注销，转为现货流入市场，每年11月底就是上期所老胶库存注销的时间节点。

北京某头部期货公司橡胶分析师告诉，沪胶此轮暴涨启动，主要还是今年仓单注销后对1月仓单减少预期的逼仓（挤仓）行情；此外，此轮上涨在预期之中，除了东南亚以及国内橡胶主产区持续的降雨导致市场对橡胶产能的担忧等各种利多因素之外，需求端也是超出市场预期的持续好转。

信达期货统计的“上期所全乳胶仓单库存“数据显示，2020年仓单量(22万吨左右)明显低于近五年，仅次于2015年。其次，结合11月老仓单集中注销问题，考虑云南还有1个月停割，海南还有将近2个月停割，全乳胶仓单虽会增加，但其数量远远低于往年的新胶仓单数量。因此，在此现实基础和预期判断下，仓单偏紧问题开始凸显。

上海豫商物产国际贸易有限公司橡胶现货主管潘琛表示，“橡胶上涨驱动没变，仓单少这个逻辑在1月合约上没法解决，目前估算1月合约最后大概15万吨，同比少7万吨。1月合约目前已经脱离基本面范畴，存资金博弈。”

信达期货也认为，市场目前已经进入了挤仓背景下的资金博弈阶段，需要持续关注持仓量和成交量的情况，若持仓量一直不减，那么天胶短期还是会保持强势；此外，还需要关注期货仓单库存和持仓量情况，如果仓单持续增长超过预期，那么天胶也会出现一波回调。

生意社分析认为，当前天然橡胶减产不但是必然，且近期东南亚和海南地区台风和强降雨天气情况下，形势还会更严峻；不排除因供应端或者贸易环节囤货严重、市场流通量少，天胶价格仍会持续快速上行，但经连续多日大幅上冲，天胶震荡调整的可能性也较大。

值得注意的是，面对橡胶市场异常的热度，交易所紧急出手“降温”。10月28日晚间，上期所发布公告，自10月30日（周五）收盘结算时起，天然橡胶期货合约的交易保证金比例由8%调整为10%，涨跌停板幅度由6%调整为8%。并表示，“近期，全球形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，国内外橡胶品种价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。”