记者 任晓宁 “乐享互动这个坑货，竟然破发了。”记者所在的在一个微信群里，一位投入重金打新乐享互动的人士吐槽说。

9月23日上市的乐享互动，是一只受到青睐的明星新股。上市之前，在券商推荐列表中，乐享互动多次出现。最终，乐享互动公开发售超额认购1633倍，在今年以来登陆港股市场的近100家公司中排名第三，仅次于烨星集团和欧康维视生物—B的1948.62倍和1895.76倍，高于农夫山泉的1148.30倍，更高于二次上市的互联网大厂京东、网易。

乐享互动不仅在散户中备受青睐，还有一堆基石投资者看好。华尔街顶级投资人Terren Peizer旗下家族基金Acuitas Group、阿布扎比资本集团旗下投资机构Capital Investment、中国知名投资机构嘉实基金及香港上市公司移卡均是乐享互动基石投资者。

明星光环照耀下，结果却是，上市首日破发。9月23日，乐享互动收盘报2.7港元，较招股价2.88港元跌6.25%，市值为58.7亿港元。9月24日，乐享互动股价仍在下跌。

为何会有这种反差，中间发生了什么？

上市时间“生不逢时”

此次赴港上市，是乐享互动第二次上市。此前，乐享互动在2016年10月于新三板上市，为筹备港股IPO，2018年11月从新三板摘牌。

西南证券首席分析师张刚告诉记者，乐享互动此次上市前后反差，主要与当前港股市场的市场环境有关。

“认购时，9月10日，当时港股是回升状态，整体走势较好，认购方会认为有利可图。上市时，9月23日，港股已经累计较大跌幅，当下引发抛售不足为怪。”他认为，主要是股票发行市场环境和上市市场环境之间的落差，造成的现在结果。

另一个原因是，乐享互动上市前估值较高，市盈率高达67倍，“和A股的科技股比较接近，但在港股就过高了，港股的腾讯市盈率也不过才30多倍”。张刚告诉记者，这也是导致股价下跌的原因之一。

从公司基本盘来看，他认为乐享互动问题不大。2017年到2019年，乐享互动的营收分别为1.35亿、2.62亿和4.74亿元，年复合增长率高达87%；净利润分别为3206.3万元、4545.1万元和6736.1万元，年复合增长率为63%。

从财务数据来看，乐享互动符合高增长公司的定义。

依赖微信的自媒体营销生意

乐享互动是国内自媒体效果营销服务龙头。目前主要业务在微信生态。根据乐享互动招股书，其累计为合共约2.29万个微信公众号及约22.9万个用户流量进入点提供服务。目前拥有7.33亿粉丝。

去年开始，乐享互动发力短视频生态，在抖音、快手等也有布局。

乐享互动目前仍在快速增长。乐享互动2020年第一季度财务数据保持高增长态势，营业收入及净利润同比分别增长72％、92％，预计2020年整体营业收入达到6.8亿元人民币，净利润达到2亿元人民币。截止一季度末，乐享互动与超过145个行业客户合作，有着全面的变现产品组合。产品组合主要由线上产品(其中包括移动应用、H5产品及小程序)及线下消费品组成，其中移动应用组合覆盖十余个种类。

乐享互动的高速成长与近几年自媒体增长环境密切相关。从2014年到2019年，自媒体效果营销市场规模从13亿增长至318亿元，年复合增长率高达90%，预计在2024年前突破千亿规模。

张刚告诉记者，目前微信海外版WeChat在美国的命运还未有最终结果，这也会间接引发投资者对于乐享互动的担忧。