记者 郑一真 营收规模不足为国金证券1/3的国联证券，拟合并国金证券，券业将上演一出“蛇吞象”的大戏。

国金证券和国联证券9月20日双双发布公告称，国金证券控股股东长沙涌金（集团）有限公司，其与国联证券股份有限公司于 2020 年 9 月 18 日签署了《国联证券股份有限公司与长沙涌金（集团）有限公司关于国金证券股份有限公司之股份转让意向性协议》。长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。

整合前景可期 

对比营收、净利润等指标来看，国金证券的规模都远远大于国联证券。国联证券注册资本23.78亿元， 最新净资本80.88亿元，员工人数1597人。国金证券注册资本30亿元，最新净资本187亿元，员工人数3258人。 

2020年中报来看，国联证券营收8亿元，净利润3.21亿元，总资产369.32亿元；国金证券营收29亿元，净利润10亿元，总资产653亿元。

两家券商合并之后，业绩方面，两家合并后半年度营业收入将达到37亿元，位于浙商证券和东北证券之间，排名第19；总市值将达到近千亿元。

国金证券为民资背景券商，第一大股东长沙涌金，属于涌金系。国金证券股权结构相对较为分散。截至2020年上半年，公司第一、二大股东分别为长沙涌金和涌金投资，二者为一致行动人，累计持股比例达到27.4%。陈金霞女士通过控制长沙涌金和涌金投资，成为公司的实际控制人。公司其余各股东持股比例均低于5%，并且其中仅有两大股东持股超过2%。

国联证券为国资背景券商，实控人是无锡市人民政府国有资产监督管理委员会。第一大股东无锡市国联发展持股比例22.87%。

安信证券研报认为， 国金证券是投行相对突出且业绩弹性高的精品投行。公司业务收入分布趋于稳定，自营、经纪、投行收入占比均在20%以上，相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。尽管国金证券在资产规模和股东背景上与大券商存在一定差距，但具备自身独特的投行优势与业务积累，同样有望抓住直接融资促成的新机遇。2020年1-7月，公司合计承销规模为696亿元，其中IPO规模91亿元，但公司IPO收入达到5亿元，排名行业第8，以非头部券商的身份跻身行业前列。

国联证券公告显示，公司拟以发行A股股票的方式吸收合并国金证券，即公司向国金证券的全体股东发行A股股票，交换该等股东所持有的国金证券股票，双方将对吸收合并的换股价格、换股比例、换股发行股份数量、异议股东收购请求权及现金选择权等具体细节进一步协商，并在双方正式签署的吸收合并协议中予以约定。

回应整合思路

为何此时要促成这宗交易？国金证券相关人士对表示，在国家鼓励各种所有制经济高质量发展，鼓励国有企业加速市场化、专业化、现代化的宏观背景下，双方公司的本次整合，有利于国联证券作为一家国有券商，引进民营券商灵活高效的发展理念、经营机制，增强国有经济的活力、控制力和影响力；而民营券商也能更好的借助国联证券的资源禀赋、社会资源，提高抗风险能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制，形成你中有我、我中有你，业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。

同时，近年来中国证监会等主管部门一直倡导、鼓励券商行业做大做强，利用包括混合所有制改革在内的多种形式增强各类券商主体创新、跨越式发展。国金证券、国联证券的此次整合正是适应主管部门的发展要求，主动合作，共谋发展的创新举动，必将引领行业发展新格局与新趋势。

目前国内100多家券商同质化严重，并购整合或者未来券商做大做强的重要路径。美国证券行业由弱到强的发展也是一个不断整合并购的过程。麦肯锡数据显示，近15年来美国千家券商不断整合，数量减少了30%；市场高度集中，前10大券商占据的市场份额超过70%。

从以往证券行业的几次收购合并等案例看，能够实现1加1大于2效果的为数不多。国联与国金两家券商在各方面存在较大差异，未来将如何实现融合？

国金证券相关人士表示，两家上市券商确实存在体制、机制、文化等方面的差异，尤其是在各自的发展过程中形成了各自鲜明的发展特色、业务专长及资源禀赋。但是，在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。国联证券是一家拥有深厚股东背景、业务资质健全、发展潜力巨大的国有券商，同时也是一家市场化程度较高、不断接纳、吸收各类创新发展理念的中型券商。国金证券是一家门类齐全、机制灵活、业绩突出、人才储备丰富、不断创新且引领行业发展的中型民营券商。两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大，增强服务实体经济的能力。在本次重大事项履行完内外部决策程序及批准手续后，双方将在资本金规模、财富管理、承销保荐、资产管理等各个方面形成强强联合、优势互补，共同为广大股东、员工及社会持续创造价值与回报。