经济观察报 记者 洪小棠 创业板18只新股上市产生的溢价效应，加剧了买方机构不断设计打新策略的积极性。

经济观察报记者获悉，目前已经有多家公私募机构均在针对打新策略进行设计和布局，这显然与注册制改革后，新股数量的爆发式增长有关。

记者获悉，在打新策略的设计安排中，押注低估值、高股息率标的作为底仓，并获取打新稳健收益的模式逐渐成为更多打新机构的选择。此外，也有风险偏好更小的打新机构，采用融券对冲的方式来降低底仓风险。

一位分析人士指出，伴随着打新机构的不断增多和类似策略的增多，这也将对一些低估值、高股息率的标的带来提振作用。

打新重燃

8月24日，创业板注册制改革后的首批18只新股正式上市。从二级市场看，新股溢价效应显著。

数据显示，上述18只新股在上市首日平均涨幅高达212.37%，其中涨幅最高的N康泰上涨超过10倍，而在上市后的第三个交易日收盘，上述18只创业板新股上市以来的平均累计涨幅仍然高达235%。

新股盛况的火热持续，无疑让更多机构瞄准这一机会。“我们最近都在研究布局打新的产品了，因为这些客户比较关心这块的投资机会。”北京一家原本从事固收投资的私募机构投资经理王凡（化名）表示，“因为打新的收益偏稳健，和我们客户整体的收益风险诉求比较温和，所以也在考虑进入这个战线。”

王凡所代表的打新策略的簇拥者并非少数。经济观察报记者多方获悉，多家公私募机构都在密集研究布局专注于打新策略的产品线。

支撑这一行业现象的原因，除了较高的打新潜在收益，新股数量的增加也提高了打新策略的胜率。

记者统计Wind数据发现，若以招股时间统计，今年年初至8月27日，包括主板、创业板、科创板等在内的各IPO市场共有278只新股已经宣布招股，而去年同期的新股数量只有112只，这意味着在注册制改革加速推进的背景下，新股发行数量已经较去年增长达1.48倍。“一方面因为打新的是收益更高，另一方面新股数量也更多，所以作为一种策略，其潜在收益肯定是无形中提高的，比如过去有5%-6%的年化稳健收益，那么今天可能就会达到10%左右甚至更高。”北京一家研究打新策略的私募机构负责人表示，“通常科创板、创业板注册制改革后不限价了，所以网下申购也让一些机构投资者、产品户有了更大的策略优势，因为网下中签率高于网上。”

蝴蝶效应

记者了解到，目前一种普遍的打新策略是将一些低估值、高分红的蓝筹股作为底仓，并持续博取打新潜在收益。“打新的收益可以根据概率测算出来，如果参与包括线上、线下，加上顶格申购，我们算出来的收益在年化10%左右，那么这时候可以持有一些高分红的股票。”上述私募机构负责人称，“如果股息率高于5个点，那么如果股价未来一年的收益就在15%左右，假设这些底仓向下波动5%，那么还是有10%左右的打新收益来保底。”

事实上，打新潜在收益的提高，也将支撑更多低风险偏好策略的入场。例如也有部分机构采用融券对冲底仓的方式，谋求更加稳健的打新收益。“底仓配置一些可以融券的个股，同时找到一些合作券商拿到券源和更低的融券成本，这样相当于把底仓的风险敞口给‘烫平’了。”北京一家公募机构基金经理指出，“过去如果打新的收益在6%左右，那么扣除了融券成本就不剩下什么了，但是如今打新收益高，所以这种对冲策略也就开始变得有效了；当然在底仓选择上也仍然要选择一些优质龙头股，否则也存在一定的尾部风险。”

在业内人士看来，伴随着市场打新策略资金的不断增加，将会对市场带来新的变化。

例如有投资人士认为，伴随着低估值底仓打新策略的流行，将进一步对低估值、高分红标的带来股价上的拉升作用。“这是一种正向反馈，因为越来越多的资金想要打新，而往往押注低估值、高分红底仓是风险敞口较小的选择，这会导致资金追逐这一类标的，进而诱发这些标的估值的上升。”上述私募机构负责人，“这种现象有可能进一步强化低估值打新策略的有效性，前一段收益在打新，后一段收益可能反而在底仓增值上。”

也有分析人士指出，伴随着打新选手的增加，打新策略的难度也会有所提高。“如果专注打新的资金变多，那么胜率反而有可能会下降。”北京一家中型券商策略分析师表示，“这是简单的数学题，因为分母变大了，中签率一定就会减少。”

此外，打新策略本身也承担着新股破发、新股数量不足等潜在风险。

“目前来看，新股还没有特别明显的破发迹象，但未来根据公司质量差异，出现估值分化是大概率事件，甚至一些个股会出现破发的情况，所以将来打新策略在新股、报价的选择上可能也要面临一定的风险。”上述分析师指出，“此外新股数量能否像现在一样可持续，也要画上一个问号，因为适合上市的公司不会那么多，而且市场资金也是有限的，倒是类似策略是否有效也需要观察。”“破发的风险的确存在，这也是打新策略未来比较大的隐患，不过这可能还需要一个比较长的过程，就现阶段来说，打新策略仍然是有效的。”上述私募机构负责人说。