实习记者 王语嫣 记者 郑一真  8月14日出炉的7月份宏观经济数据显示，中国经济复苏态势延续，但是消费等数据仍不及预期。

华兴证券宏观及策略研究主管庞溟对表示，目前就业压力依然较大，青年人口调查失业率有所上升。疫情的不确定性，以及对就业压力和薪资压力的担忧，可能会继续让消费者在增加储蓄的同时，对消费继续保持一定的谨慎观望态度，这导致内需还是吃紧。出口阻力主要来自全球疫情防控形势不确定性下的外需收缩、单边主义与保护主义回潮、地缘政治风险提升，让外需也不稳定。

当天两市股指早盘窄幅震荡，市场略显谨慎，军工、白酒股表现突出。午后中国人寿连续拉升至涨停，带动保险股飙升。银行、券商、环保、地产板块纷纷上扬，上证指数、创业板指等均收涨超1%。

值得注意的是，当天成交额8410亿元，跌破万亿，市场热情在消减。7月的一波快牛行情吸引大量投资者跑步入场，而进入8月，A股三大指数波动加大，上证指数先扬后抑，深证成指、创业板指则持续下跌。8月份，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨1.51%、-1.09%和-4.53%。

市场波动加剧之际，机构人士对于央妈保持货币政策“适度的宽松”的呼声渐高。而在7月份社融规模增量低于预期之后，央妈将如何抉择？

7月部分数据不及预期

8月14日，上证指数收报3360.1点，涨1.19%；深证成指收报13489.01点，涨1.49%；科创50收报1484.04点，涨1.08%；创业板指收报2668.71点，涨1.76%。

北向资金全天单边净买入64.29亿元，创7月29日以来新高；本周北向资金累计净买入66.66亿元，终结连续4周净卖出。2020年前7个月，北上资金仅3月出现净流出，其余6个月均为净流入；进入8月，北上资金净流入趋势不明显，但调仓换股迹象显著。

当天，国家统计局发布7月份国民经济发展数据。具体数据如下：

全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与6月份持平，但低于市场预期的5.2%。7月规模以上工业增加值比环比增长0.98%。1-7月规模以上工业增加值同比下降0.4%。

社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7个百分点，但低于市场预期的正增长0.1%；餐饮收入仍是主要拖累，同比下降11.0%；但7月份网上商品及服务零售额同比继续强劲上升18.8%。

全国固定资产投资（不含农户）329214亿元，同比下降1.6%，同比降幅比1-6月份收窄1.5个百分点。

房地产开发投资增长3.4%，比1-6月份加快1.5个百分点。中国1-7月商品房销售面积同比下降5.8%，1-6月为降8.4%。其中，住宅销售面积下降5%，办公楼销售面积下降21.8%。

进出口贸易方面，7月贸易统计（美元计价）显示，出口同比增长7.2％，进口下跌1.4%。

7月份，全国城镇调查失业率为5.7%，与6月份持平，但青年人口调查失业率有所上升；1-7月，全国城镇新增就业671万人，与上年同期相比少增196万人。

华兴证券宏观及策略研究主管庞溟对记者表示，需求端风险仍未完全消除。应该说经济复苏形态延续，但步伐比预期中慢。数据显示部分行业复苏依然较为困难，内外需不足的矛盾依然较为突出，结构性、体制性、周期性问题依然相互交织，亟需更有效的政策支持，以刺激经济增长。

A股波动加剧

进入8月后，A股市场短期波动明显加大，特别是一些前期涨幅较大的企业，甚至出现了比较明显的调整。该如何解读这种波动呢？

华兴证券庞溟认为，现阶段行情波动较大主要是在经济复苏边际放缓和流动性边际收紧的情况下，对选股的要求有所提高；以及外部不确定性也压制了市场的风险偏好。“应重点关注接下来一两个月的宏观数据和行业数据，如果复苏强劲，周期股和价值股有可能起来，而且还有国企改革、要素市场化改革等主题加持旧经济成分；如果复苏步伐慢于预期，市场重新憧憬流动性推动，风格趋势有可能进一步强化。”

星石投资方面则认为，目前的市场波动更多可能是一些情绪的宣泄。但中长期来看，中长期来看，产业转型升级、经济修复、流动性合理充裕、资本市场改革等核心驱动因素并没有发生改变，相应地市场长期向好的趋势也没有改变。

此前，7月社融数据公布后，多项指标不及预期，市场关于货币政策收紧的讨论较激烈。那么此次7月经济情况发布后，政策预期又将如何？市场将如何变化呢？

星石投资方面表示，从目前经济基本面数据来看，并不支持大规模收紧货币，可能随着疫情恢复，一些非常规的货币政策逐步退出，但常规的货币政策并没有明显收紧，整体流动性大概率保持合理充裕。而且，按照全年经济工作的安排，下半年财政政策落地的速度可能会加快；因此，作为辅助，货币政策保持适度的宽松也是必要的。

庞溟则表示，下半年灵活适度的货币政策应坚持精准、通畅、结构化、定向化，以结构性工具为主，综合运用总量工具和结构性工具，引导M2和社会融资规模保持合理增长，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长，促进信贷资源流向更有需求、更有活力的重点领域和薄弱环节，以再贷款再贴现额、定向降准等政策形式促进资金直达实体经济特别是小微企业、民营企业、受灾企业。

庞溟预计有望降准50个基点和降低1年期LPR约30个基点。在财政政策方面，预计税费减免、财政刺激与投资拉动将继续，预算赤字率和政府债务额度的提高，也有助于支持下半年基建投资较大的上升空间。