万敏/文 近日，兴银理财子公司研究主管徐寒飞在发表其2020年下半年宏观经济与大类资产配置相关观点时表示，近期大盘股如金融股、非银股或地产股的一个走强，说明整个结构化的行情正在演变成一种全面上涨的行情 ，可能会使得债券市场在未来的一个季度继续承压。

“同时考虑到未来这三个月，包括特别国债、地方债、信用债在内的债券供给，会保持一个非常高的水平，7月份预计是全年第二高的一个发行高峰期，可能在当下整个债券投资需求偏弱的情况下，会挤出整个债券市场投资。所以未来一个季度从趋势上来看的话，仍然会延续股强债弱的特征。”徐寒飞表示。

此类观点或可以代表了多数银行资管人士的看法。

普益标准日前发布的7月银行资管机构投资信心指数分析简报也显示，2020年7月，银行资管机构股票市场绝对信心指数为64.28，认为该市场呈现震荡或上行走势的机构占比达95%，凸显银行资管机构更加看好股票市场未来走势。但是对债券市场，机构的看法相对谨慎，债券市场绝对信心指数为44.02，认为该市场呈现震荡或下行走势的机构占比为95%。

“具体来看，有12家银行认为中长期利率债将下行，同时也有12家银行认为AAA以下城投债将上行，而AAA以下城投债和中长期利率债在细分市场中的信心指数也分别是最高和最低，因此银行机构对中长期利率债的信心最低而对城投债的信心相对最高。”普益标准的调研简报中称。

徐寒飞认为，如果三季度债券市场仍然是弱势调整的话，但不至于出现剧烈的去杠杆，这就使得整个债券市场可能会见到一个底部，这个时候三季度有可能是权益市场获利了结的一个机会，也是债券市场重新布局的一个机会。

7月20日早间，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上个月持平。这已经是央行连续3个月保持LPR利率未出现调整了，对市场而言，货币政策“稳健”信号强烈。

徐寒飞认为，市场可能在大部分时间里是被政策推着走的，国内的政策跟海外的政策存在一些差异，但中国的政策可以用“稳中有退”来描述，主要是因为疫情所带来的经济下行的负面影响在逐渐缓解。因为美国的疫情仍存在不确定性，美国的货币政策有可能还会保持之前的宽松态度，美国从今年上半年美联储的资产负债表从不到4万亿美金，一下飙升到超过7万亿美金这样一个水平，这个还是在一个历史上最宽松的时刻，包括美国的长期利率与短期利率水平都是位于历史上最低的水平，所以这样来看，国内外的货币政策存在一些差异。边际上来看，国内的政策略微是收紧一点，海外的政策还是保持一个比较大幅度的宽松或者超常规的一个宽松。

“这就意味着如果整个人民币汇率的预期出现一些变化，比如说从过去的小幅走弱转向一个未来小幅走强，那么对整个人民币资产会有一个比较强的正面作用。”徐寒飞认为。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英7月17日在国新办发布会上表示，人民币资产在全球范围内有非常好的投资价值，境外资金中长期增持的格局没有变，这种发展趋势还会持续一段时间。

王春英表示，一方面，中国对外开放政策的积极效果会继续释放。中国债券市场和股票市场的规模在全世界都处于第二位，而外资持有的比例目前仅在2%至4%。从发展趋势看，有更好的前景和提升空间。另一方面，人民币资产在全球范围内仍有非常好的投资价值。在今年疫情冲击下，我国经济复苏较早，显示内部的稳健性较强，各方面的指标有边际改善。同时，中国是少有的主要经济体中货币政策正常的国家。