经济观察报 记者 郑淯心 7月10日早盘，白酒板块连续拉升，涨幅超过3%，五粮液、泸州老窖、水井坊、古井贡酒接连刷新股价新高，截至记者发稿，五粮液涨超2%，股价208.4元/股，市值突破8000亿元。

这是白酒股不断上涨的一周，7月7日时，贵州茅台盘中一度冲至1744.82元/股，再创历史新高，市值突破2.1万亿元。

同花顺数据统计显示，今年以来白酒行业涨幅近40%，在子行业中位居前15%。白酒股价暴涨是估值回归还是最后疯狂，白酒股还有上涨余地吗？

白酒股为何一涨再涨

3月19日，中证申万白酒行业投资指数触及年内低点26068.69点。但经历3、4月份的修复后，白酒股股价大涨，进入7月10日，截至记者发稿，申万白酒指数已达47307.38点，阶段涨幅高达81%。

上半年，除了贵州茅台，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、水井坊及酒鬼酒等股价全部创出历史新高，山西汾酒和泸州老窖股价上百元，甚至连亏损的金种子酒也跟之大涨。

今年白酒股的上涨行情从三月中旬开始缓慢上攻，从上周呈现快速上涨行情，一周白酒板块总体上涨8.46%。本周，龙头股表现更甚，至7月7日收盘，申万18家白酒股总市值为37394亿元，贵州茅台的总市值已经超过行业一半，总市值已经占行业的56%。

长期跟踪白酒行业的奶酪基金基金经理庄宏东对记者称，茅台五粮液等白酒股连创新高，A股“喝酒”行情不断，支撑这一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影响较少，疫情后销售数据和价格也得以快速恢复。二季度以来，高端白酒在需求边际复苏及充裕流动性推动下，批价也持续上涨。在未来业绩确定性仍较高的基础上，板块获得市场的认可，助推股价的上涨。

从第一季度白酒财报来看，据长城证券研报统计，受疫情影响，一季度白酒板块营收同比仍增长1%，净利润同比增长8.8%，其中贵州茅台、五粮液、山西汾酒和顺鑫农业四家公司保持了营收同比正增长，高端白酒业绩影响最小，基本保持了15%左右的同比增长。次高端中，山西汾酒营收同比增长1%，洋河股份归母净利润与2019年持平。

股价和酒价齐飞

涨的不仅有股价，还有酒价。三月中下旬以来，飞天茅台的批价从不到2000元的最低点涨至当前2500元左右。

兴业证券5月一份研报中简析茅台批价上涨的原因，其中写道，2020年第二季度茅台酒的批价快速上涨更多原因在于需求端，在消费、投资、收藏三类需求中，投资和收藏为主体的金融属性需求在释放，茅台酒具有保值增值、保质期长、易流通等特性，具备金融品属性。

上述研报称，茅台批价持续上涨或维持高位，对白酒板块有较大正面影响。对于高端茅台会溢出部分消费需求，将直接扩容五粮液和泸州老窖的市场空间，同时茅台价格上涨也对五粮液价格挺价创造良好的外部市场，五粮液若采取有效措施有望实现终端价迈入千元门槛，进而成为千元价格带唯一产品，享受更广阔市场空间。另外，对于次高端，茅台价格及五粮液价格上涨，也进一步打开次高端价格天花板，预计价格天花板能抬升至600元价格带，而以中档消费人群快速升级的历史经验来看，预计次高端将快速扩容，600元价格带将成为下一个5-10年的风口，当前看受益的产品主要是山西汾酒的青花30年、洋河梦之蓝M六+、国缘V3等产品，顺次往下，中档酒也会享受消费升级红利。

进入六月后，6月份以来，白酒也迎来涨价潮，已有多个中高端白酒企业宣布涨价。汾酒旗下青花汾酒即将上调出厂价，其中48度和53度青花30涨价100元/瓶；53度青花20涨价30元/瓶；42度青花20涨价15元/瓶。泸州老窖也发布公告表示，于6月24日起对河南市场中52度国窖1573经典装进行提价。酒鬼酒于5月发布公告称，上调52度红坛酒鬼酒价格30元/瓶。

方正证券在7月6日的一份研报中对白酒中报进行前瞻，其认为，白酒一季报由于大部分业绩在春节前实现，表现基本没有太差，二三月份是淡季，只影响部分补库存收入；二季度随着疫情缓解，动销逐渐改善，一季度库存逐渐消化，回款部分恢复，但沪深300消费仍未恢复正常，库存压力较大。第二季度属于白酒行业淡季，一般占全年收入的15%左右，易于业绩的平滑和调节，报表业绩多数实现了小幅增长。并称截至目前，高端酒动销基本恢复至正常水平，中档产品动销仍未完全恢复。茅台，五粮液业绩确定性最大，需求稳定，疫情后恢复较快，预计业绩表现与发货量同步变化。

白酒股还能涨吗

白酒分析师蔡学飞对经济观察报表示，白酒的第一季度业绩更多体现了春节前后的销售成绩，很多酒企已完成经销商打款发货，对冲了疫情的影响，而伴随着第二季度市场动销迟滞，以及天气转暖而来的淡季，白酒企业或将面临更大的回款压力。

那么，股价涨势还能继续吗？

7月7日，浙商证券发布的研报《白酒行业点评：白酒盈利能力强，仍具较高配置价值》中提及，礼品属性较强的高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小，其中贵州茅台业绩确定性强，五粮液随着优化配额战略逐步落地，批价总体呈向好态势，全年有望量价齐升超预期，考虑到疫情将加速行业分化，龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价；虽然部分次高端优质酒企第二季度业绩仍将短期继续承压，但疫情不改中长线持续向好趋势，随着消费反弹，优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正。

7月6日，粤开证券发布的《食品饮料行业周观点》中提到，随着终端消费场景的恢复，行业库存去化至合理水平，以及中秋国庆的来临，下半年高端白酒涨价可能较大，继续看好高端白酒消费复苏、提价预期带来的股价表现。

庄宏东认为，目前部分白酒企业估值处于合理偏高水平，处于尚可容忍的区间，需要一定时间消化估值。高端白酒企业拥有非常好的现金流、是纯内需消费品种，考虑到消费场景逐步恢复正常、龙头酒企价格保持稳定等因素，中长期看来，在“少喝酒喝好酒”的趋势下。高端白酒仍是不错的投资品种，估值溢价有望延续。