经济观察报社论 A股多久没有登上央视《新闻联播》了？一扫上半年的阴霾，A股7月份以来交投活跃，成交量连续破万亿，沪指升破3400点。一时之间，“健康牛”、“宽松牛”、“改革牛”和“复苏牛”纷纷登场，新闻联播对A股的报道也不出意外地被打上各种标签。

毋庸置疑，这轮行情的出现有其合理性。7月6日的新闻联播援引专家观点称，中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。这当然是一个理由。不过我们相信，对市场来说，中国证券市场发生的一系列变革权重更大一些。

在基础制度层面，去年年中，科创板落地上海并试点注册制，今年新证券法落地，证券违法成本大幅提升，如今注册制延伸至创业板。同时，A股被纳入三大国际指数，沪深港通的开通使得外资进入更畅通，一个资本市场新生态已然成型，这是一个进行时，还是一个A股在线修复的过程——这种修复，起点可以回溯至2015年股市异常波动之后。

正是这样的修复一点点凝聚着市场信心。我们以为，期间特别值得关注的是监管理念的变革。最近国务院副总理刘鹤在陆家嘴金融论坛上有一个 “九字真经”——“建制度、不干预、零容忍”，这九个字精准地诠释了这种变革的内核。

这波行情中，我们也嗅到了一股相似的味道和熟悉的配方，比如对央视报道的附会，认为这体现了某种政府意志——推动牛市，揣测证监会出手曝光配资公司是给股市降温、即使是那些警示市场要冷静的声音，提出的理由也惊人相似——政府更期望慢牛，而非疯牛。

这种味道与2015年那一波牛市中发生的一幕何其相似。历史不会重复，但我们总是轻易地忘记历史的教训，以为这一次会不一样。今天的市场又处在这样一个微妙的关口，对监管者来说，最重要的就是秉持对市场的敬畏之心，恪守不干预的原则，让市场的归于市场，让监管的归于监管。

当市场怀着各种想法揣测政府意图的时候，或许多少说明，市场依然相信监管者不会放任市场涨跌而不顾，而很可能以各种方式控制节奏。投资者相信每一项政策都可能传递着监管者的某种意图，或隐或现地指向市场涨跌，甚至那一根K线图。

不妨说，这也是一种博弈。当下而论，市场恐怕就是要看一看，监管者能否保持定力，不以或明或暗的方式突破“不干预”这根红线。此前市场怎么跌，监管都没有暂停IPO，这体现了监管的定力。如果现在市场持续上涨，在某些时点上，监管者会不会忍不住苦口婆心发表对市场的看法？又或者为了呵护来之不易的局面，面对某些违规之时，将监管之锤高高举起，轻轻放下？

坦率地说，如果监管不能一以贯之，当管则依法依规，不当管就绝不插手；如果不能如证监会原主席肖钢所说的彻底地去掉 “父爱主义”，监管就输了，输掉一局，也就输了全盘。这是监管者在注册制下迎来的第一场大考。

这不意味着监管无所作为。无论是“建制度”，还是“零容忍”，在监管者的日程表上还有很多事要做。我们相信，一个资本市场新生态会吸引更多好公司、价值投资者在A股“筑巢”，一同分享中国经济成长的红利。