经济观察报 评论员  张勇 A股近期一路走强，沪指突破3400点，创业板指站上2700点。沪深两市交易突破1.5万亿元，两融余额也不断攀升，外资跟随A股大涨步伐跑步入场。

目前看来牛市特征已经十分明显。也许有很多人会去寻找股市转牛的政策因素、宏观背景以及上市公司业绩影响。对于这场牛市的命名还不乏“全面牛”、“大国牛”、“改革牛”、“科创牛”等各色名称。

我们究竟该如何认识当前市场？抛去目前对牛市的种种冠名，我们都知道最直接决定股价涨跌的是买卖关系，因此我们认为在未来相当一段时间内决定股市走向的还是资金面。

中国股市当前并不缺资金，在流动性充裕的当下很难将“缺血”同A股联系起来。而在目前机构摇旗呐喊“牛市”，散户冲锋之时，对于牛市的信心也似乎不是问题了。那么，这场牛市的资金到底在哪呢？

复盘最近的三轮牛市可以发现，初始驱动力均源于宽松的流动性环境。

宽松流动性环境或还将持续。7月9日，国家统计局公布数据，6月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月上升0.1个百分点。PPI同比下降3.0%，降幅收窄0.7个百分点。招商证券判断，尽管上半年货币供应量远超去年同期，但CPI趋于下行，PPI仍为负值，宽松货币政策更多表现为金融资产过热。而分析指出，通胀回落将为货币政策打开更大空间。

与此同时，杠杠资金持续加码，数据显示，7月9日，两融余额单日新增逾250亿元，连续多日单日新增超200亿元。当前，两融余额已经突破2016年的最高值，有望冲击2015年2万亿的记录。从历史来看，单日净买入额靠前的均在2015年牛市的巅峰时期。

而北向资金和外资也成为本轮上涨的重要助力。Wind统计显示，7月9日，北向资金全天净买入79.51亿元，为连续6日净买入，其中深股通净买入46.23亿元，沪股通流入33.28亿元。值得注意的是，7月份北向资金净买入629.10亿元，而今年全年的净买入1810.61亿元，已占总量三成。

根据券商统计，6月外资净流入约530亿元，今年以来累计净流入接近1200亿元，已超过2019年同期的960亿元。陆股通成交额1.5万亿，相比于2019年同期有明显抬升，占全部A股月成交额的5.2%。其中，51%流向主板257亿，35%流向中小板178亿，14%流向创业板。

当然增量资金不止是外资，更多投资者选择通过公募基金来参与证券市场。

数据显示，截至7月8日，以基金成立日计算，今年以来新成立的基金规模达到1.146万亿元，其中股混基金以7705.64亿元的规模占近七成。具体看，年内新成立133只股票型基金和290只混合型基金，募集规模分别为1721.80亿元、5983.84亿元。加上新成立的鹏华匠心精选混合基金、泓德瑞兴三年持有期混合基金，今年以来股混基金新成立规模已超8000亿元，与2019年同期股混基金新发规模的5121.95亿元相比，可谓大幅增加。

而在后续增量上，银行理财这一金主的能量罪不容小觑，提高权益产品的比重。据报道，目前有理财子公司在现有体系下调整了股债配置倾向，未来的大方向是银行理财将逐步加大权益类资产配置。参照国外大型资管机构的投资组合，慢慢提高到5%。而23万亿元的银行理财，如果投向权益类资产的比例提至5%，那么将有超万亿的资金量入市。

而若按照1块钱主动性买入能带来3块钱被动性买入计算，则目前入市资金十分可观。

尽管从资金面上看，目前市场情况很在乐观，但我们没有十足把握认为牛市将持续很长一段时间。

近期的监管呵护非常明显，不管是配资机构名单曝光还是官媒对于股市涨势的判断，都能反应监管态度。另一方面，受到疫情的影响，很多上市公司的业绩增长会受到冲击。特别是航空业、旅游业、餐饮业以及受国际市场较大的上市公司，这些公司业绩将会受到挑战。

正因如此，在目前的牛市呼喊下，投资者还是应该做好功课，基于价值研判公司基本面，从而做出理性和健康的投资决策。