记者 郑一真 A股三大指数8日延续上攻态势，其中沪指收盘上涨近2%，突破3400点整数关口。两市成交额达到1.54万亿元，连续3个交易日超过1.5万亿元，行业板块几乎全线上扬，券商板块继续井喷。北向资金今日净流入37.9亿元。

高盛研报用 “融涨（melt up）”来形容最近A股气势如虹的涨势。

截至7月7日，沪深300指数自3月份的低点以来上涨了32%，而其中最近5个交易日就涨了14%。上证50指数自7月1日开始引领大盘放量上涨，在最近5个交易日内，涨幅15%。

林道资产管理合伙人赵林表示，华尔街用Melt Up/Crash Up来形容这种状态，通常，只有在商品和个股会出现所谓的Melt Up。在中国市场，在去10余年中，大盘也数次出现类似惊人的涨幅。

摩根士丹利（以下简称“大摩”）最新研报表示，“我们的A股情绪指数大幅上涨至接近65%，7月6日一个交易日就上涨了13%，这个涨幅在2014年来排名第三。市场情绪指数单日涨幅最大在2019年2月25日，当时中美谈判有较大进展；而第二大日均涨幅在今年的2月4日，市场从新冠病毒疫情的恐慌中修复。”

情绪指数的跳升，主要由巨额的交易量（1.6万亿）带动，另外，北向资金、创业板、股票期权交易量均有所抬升。

大摩认为，情绪指数仍有上升空间，如果超过75%就意味着股市过热，可能会采取相应的措施来让市场冷静。

高盛认为，这一轮的飙涨主要原因在于中国强劲的经济复苏、新冠病毒疫情复发的有效控制、资本市场改革利好政策频出、企业盈利逐步修复、散户市场参与程度提高。

不少外资机构均注意到，与2015年相比，市场的杠杆水平可控。景顺数据显示，零售气氛的改善带动了股票市场的换手率和保证金融资（孖展）交易。与2015年A股的升市比较，保证金融资交易—特别是保证金融资的场外交易—约占自由流通市值的10%。 而现时保证金融资交易仅约占自由流通市值的约4%。

A股后市如何？高盛短期看好，中期看衰。其在研报中预期未来1-3个月A股仍有15%的上升空间，但是受制于基本面因素的影响，高盛认为，未来十二个月沪深300指数抹平近期涨幅，预期在4600点左右。在亚太市场（日本除外），对A股维持增持判断。

大摩则预测，年底沪深300指数仍有15%的空间至5360点。对市场的拉动主要来源于估值的抬升，预期沪深300估值达到14倍，盈利有边际改善（1%-3%左右），维持对A股市场增持的判断。

从期权市场的角度，赵林认为，市场已经处在一种非常不理智的状态中。未来市场的不可预测性将持续，波动率将维持在高点。无论是美国市场还是中国市场，2020年是高波动周期的起点，这种情况也许会持续数年。在一个高波动市场里，有效风险管理将是长期收益的核心来源。

高盛建议，对A股保持参与，但仍需警惕未来的修正。高盛看好外资重仓的个股、金融等周期股、目前涨幅落后的标的。目前A股面临的风险点在中美关系情况，以及杠杆率水平是否会抬升。