记者 欧阳晓红  “这些天发生的几乎一切似乎都在增加前景的不确定，投资难决策。”近日，黑石顾问合伙人公司副董事长拜伦.韦恩（Byron R. Wien）如此评论全球经济走势。

在拜伦.韦恩看来，大家曾共识“大选结束后，投资者就能更好地了解 2013 年美国经济的形势以及税收结构的可能改变。”然而，大选结束，投票箱封存后，美国不得不首先处理飓风桑迪的善后工作，这场灾难导致了巨大的人身伤亡和经济损失。

据拜伦.韦恩分析，电力恢复后，华盛顿将注意力集中到该地区所谓的财政悬崖上。两党都表示愿意采取步骤，以减少将于1月 1日生效的削减开支和增加税收对经济的影响，但目前还没达成具体的协议。

而近东地区，条件已经恶化。叙利亚的暴力事件仍在继续，以色列和哈马斯在加沙地带的 冲突加剧，双方都在进行导弹攻击。现在已经谈判达成了停火。期待停火能够持续。

在欧洲，希腊要求延期两年实现其债务及国内生产总值(GDP)的目标，财务部长和其他官员出席了各种有关结构变革的会议，但其仍未想出一个能实现更强财政收敛效果的计划。

在中国，领导班子已经过渡，并计划更多的财政和货币刺激方案。最近的数据显示，经济形势正在改善。

由此，拜伦.韦恩认为，如此背景下之，很难作出重大的投资决策。《华尔街日报》报道称，企业们正在缩减资本支出计划，但是，就目前的现状来看，这不应该就是头版头条新闻。收入只是温和增长，开工率为78%，所以建设新厂并加以装备的需求很少。经济衰退结束以来，各公司已经在用他们的资本支出预算来提高生产效率。利润占销售额的比例已达到峰值，企业利润占 GDP 的比例则保持最近的记录。公司们正在以最高效率运作，除非管理者们能看到重要的销售增加否则他们没什么理由作出投资决策。

财政悬崖“阴霾”

问题在于，拜伦.韦恩认为，围绕在财政悬崖周围的不确定因素，也让企业管理者难以放心。民主党人态度明确——认为应将最高等级的纳税率从 35%提升至 39.6%，而共和党人虽然承认需要提高收入，但他们宁愿通过消除某些漏洞、限制扣减的方式来实现这个目标。很明显，还需要进行更多的谈判。

因此，在拜伦.韦恩看来，税收增加和开支削减可能会同时出现，在名义 GDP 增长率为 4%的情况下达到1.5%。在通胀达到 2%的情况下，这将令实际GDP增长仅略高于零线。然而，今年的住房已触底反弹，应有助于明年的经济增长，但要看到实际 GDP远高于 2%仍是不太可能的。

“我仍很担心，整体经济的缓慢增长带来的温和企业收入增长会使 2013 年难以实现盈利改善。公司们的定价能力有限，有些成本正在增加。虽然大多数战略家和分析家们预测明年盈利会有改善，我却认为这种观点可能会过于乐观。”拜伦.韦恩表示。

不过，拜伦.韦恩认为，两党将尽一切努力来促使双方就今年年底之前处理财政悬崖的方案框架达成一些概念性的协议，但正确的做法是对整个税收制度进行全面审视，而不是摆弄一些条文，以便在 2013 年到来之前能签署一个协议。

值得一提的是，拜伦.韦恩称，如果由其阻止上述情况发生的可能性，其会将最高等级的纳税率提升至接近40%的可能性推得非常高，但民主党这方对于最高税率的起点存在一定的灵活性，以便使共和党愿意联手。在拜伦.韦恩看来，如同已经讨论过的那样将破发点提高至 100万美元是根本不可能的，但 50 万美元就有可能。

而鉴于共和党承诺不加税，奥巴马已决定让富人支付“其应付的份额”，所以这将是一个不那么容易解决的问题。“像我们这样身处金融服务行业的，特别是在纽约的，对于‘富人’的定义会有曲解。请记住，在华盛顿，当选或获任命的官员的薪酬很少有能超过20万美元，这对总统或会产生影响。”拜伦.韦恩说。

可能在12月8日达到债务上限

此外，还将看到一些政府项目的削减。最大的项目是医疗保健、社会保障和国防。在这三项中，国防预算是最有可能大幅减少的。

据此，拜伦.韦恩认为，可能会成立委员会，对国防支出进行一次彻底的审核，因为如果没有一个公正的机构提出建议，很难在国会上就国防削减实现真正的进展。几乎每个州都签有国防承包商或建有军事基地甚或两者皆有，鉴于削减带来的失业，没有国会的会员愿意投票削减其所在地区的国防项目或设施。

拜伦.韦恩分析，在医疗保健方面，美国必须取消针对服务付费的模式，而转向更以结果为导向的体制。美国的医疗保健费用占 GDP 的比例在15%到20%之间，大大高于欧洲的水平，而欧洲的医疗服务水平却与美国大致相当。在这个体制中，存在很多的浪费和欺诈，必须予以解决。社会保障有点神圣不可侵犯，但在对那些55岁以上的人保持现有退休体制外，也许可以针对尚未接近退休年龄的年轻劳动人口作出变革。

另外，取消某些行业（如石油、天然气和房地产）税收优惠的想法肯定会被纳入考虑。限制扣减慈善捐款、按揭利息及州和地方税的想法同样也会加以考虑。

特殊利益群体会积极活动保持这些优惠和扣减措施，“这就是为什么我认为处理财政悬崖问题的整个过程会延续到明年。要妥善处理所有这些问题，需要一些时间。”拜伦.韦恩说。

另一个问题是债务上限。值得注意的是，拜伦.韦恩认为，美国可能会比大家普遍认为的更快接近这个上限。

普遍看法是，华盛顿将不得不在3月份之前就面对上述情况，但拜伦.韦恩所看到的数据表明，美国可能会在12 月 8 日，就达到 163,940 亿美元的上限。11月14日，就已达到 162,420亿美元。而确立当前上限值时，曾有协议，从 152,500 亿美元开始直到达到当前水平，在债务增加的同时，将进行相应的开支削减，但拜伦.韦恩不相信华盛顿会认真对待该项协议。可能发生的情况是，整个债务上限问题会被纳 入财政悬崖的谈判中。这个问题不能忽略。

“也许美国目前财政困境中最令人痛心的一个方面是，美国正是权衡各种支出削减和税收增加的优点，而这些措施肯定会拖慢经济发展的脚步，并导致数量创纪录的人们失业长达  27 个星期或较之以往越来越多的人倚赖食品券生存。”拜伦.韦恩说。

而且，拜伦.韦恩直言，由于美国专注于削减政府项目，将不能推行任何重大项目来改善其腐朽的基础设施，也将面临这样一个事实：美国这个就 GDP 而言世界最大的经济体，将成为一个 15 岁青少年阅读世界排名 22、科学世界排名21 以及数学世界排名 29 的国家。美国被认为是自由世界的领导者，但是从现在开始的几十年后，还会是这样吗？  

 年底前逢空抛售？

接下来，拜伦.韦恩还认为，股息和资本收益的税率是一定会上升的。两者为 20%，并加上 3.8%的附加费，以协助支付平价医疗法案所需费用。这两项税收会增加的预期，导致想在年底之前收回利润的个人大量抛售升值股份。

而对于可能会对慈善捐款施加限制的恐慌，也使得很多人将其具有较高资本收益的证券都交给了证券机构，而这些机构随后在公开市场上将这些证券全部抛售，给价格带来更多压力。这些因素有助于解释大选以来市场表现不佳的原因。

拜伦.韦恩说，目前还不清楚这种情况会何时结束，但随着事态的发展，应该会在近期出现的赢家中创造出一些买入机会。由于预期税收制度会出现变化，因此，高派息股出现大量抛售。

Ned  DavisResearch 指出，在过去的 60 年中，标普 500 指数的税后股息收益率一直低于 10 年期国债收益率  1.4%。截至10 月 31 日，其已高出 10 年期国债 0.64%。如果提高个人所得税，这个差值仍会高于国债。只要美联储保持宽松政策，即使收取股息须纳税，相对于不纳税的情况，也仍然会有吸引力。

拜伦.韦恩分析，去年延期的工资税削减对大多数工作人口会有影响，但是对于继续以其目前形式延期一年的支持有限。要突然结束是不可能；渐进的方式破坏性更小一些。还存在一些其他项目，如失业救济、家庭医生费用、取消国防和医疗保健资金以及正在讨论的替代性最低税调整等，两党均会尝试将部分项目延期。如果整个财政悬崖总额达到 6,000亿美元以上，而且是在 2013年达到这个数额，那么，经济几乎肯定会滑回衰退状态或非常接近衰退的状态，相信任一个党派都不会愿意为此负责。

欧洲没有什么新消息。这个大陆现在正处于初步的经济衰退中，主要大国的领导人们仍在努力达成某种形式的财政一体化。主要风险仍然是在各国实施紧缩计划导致的社会动荡会阻碍其政府同意形成银行联合体、为客户提供存款保险并同意由欧盟委员会对预算流程进行监督。很多要做的事都涉及到各国放弃一些主权，但是，如果欧盟要长期坚持，这将是必要的措施。到目前为止，担子都落在欧洲央行的肩上，负责为陷入困境的国家提供流动资金，以履行其各自的义务，但这种情况不能永远持续。我们需要看到能很快开展结构变革。

如果停火协议破裂，以色列出兵加沙，其与约旦和埃及的脆弱关系将受到威胁，中东地区岌岌可危的稳定现状将再起波澜。其西部边界的持续不确定前景可能会影响以色列对伊朗核设施发动攻击的意愿。在伊朗生产且射程达到特拉维夫市和耶路撒冷的导弹已经运出了加沙地带。鉴于其民众所遭受的伤害、生命损失以及人们在防空洞里寻求庇护的恐惧，要让以色列在其与伊朗的可能更大规模的冲突中提升自身的军事承诺，这是不太可能的。上周，国 际原子能机构报告说，伊朗已经完成了地下设施的装备，能够生产武器级铀。

拜伦.韦恩评论说，许多问题的解决无门，市场的摇摆不定也就并不奇怪了。希望能在 2013 年到来之前，对所有这些问题能够看得更明晰一些。

与此同时，“不得不做好准备，面对持续的不确定局面。各市场估价公平，所以大幅下跌可能性不大，但想显著走高，也不可能。”拜伦.韦恩说。