金融平行论坛：如何保卫财富
平行论坛一：危机下财富安全策略
主持人张后奇：大家下午好，下午的论坛由本人主持，今天下午论坛分为两个部分，第一个部分讲由五位专家给大家做主题演讲，接下来这五位专家跟其他专家一起做嘉宾论坛，经济观察报这次年度论坛主题是非常煽情如何保卫财富，08年是不平凡一年，无论是年初冰雪，地震，奥运会其是我们下半年经历金融危机，对我们每一个金融从业人员，每一个在日常经济生活中每一个位我们都感同身受，究竟09年是不是1929年翻版，危机已经过去还是继续延伸，危机情势下如何演绎，怎么进行财富管理？
今天我们这个论坛有幸请到来自摩根大通中国市场董事总经理兼主席李晶女士，由她给我们演义一下华尔街到底是怎么回事？有尤其是摩根大通作为一个老牌金融帝国，为什么能够在这次的经济危机中幸免遇难，有请李晶女士。
李晶：多谢您刚才的介绍，我今天非常荣幸有机会参加这次盛会，我先介绍一下,我是李晶，来自摩根大通的证券行业的代表。我把名称解释一下，我一般在摩根大通负责的业务就是证券行业的业务，我在参加这个行业已经有16、17年的经验，但是在16、17年历程还是非常艰巨的。在90年代初，我的任务工作一直是面向海外，向全球的基金，保险公司，主权投资，推荐中国的市场和中国股票。当时我们知道，中国市场刚刚起步，但是在过去两三年我们中国成为全世界最大最强的新兴市场，所以我的工作性质也有小小的转变，因为国内机构现在已经在海外投资。所以我成为一个小小桥梁，把中国的钱引到海外，把外国资金引到中国，所以搭一个中外合作，中外投资互相交流的桥梁作用。
摩根大通中国市场董事总经理兼主席 李晶
今天给大家交流一下，非常荣幸有机会跟国内的各位专家、各位学者、各位观众，来了解一下整个国内的情况。我有一些小的见解跟大家阐述一下，大家知道从07二季度中国GDP同比增长速度是五个季度回落，速度之快是改革开放以来非常罕见的情况。很多人认为现在经济减缓速度主要是受外部环境影响，因为沿着出口到工业生产，再到投资消费这种链条向国内经济传导。种种迹象表明今年上半年我们中国经济仍处于严冬阶段，在短期之内我们外需已经是进一步放缓，这个已经是没有任何疑问了。中国加入WTO，五年多来已经是非常的紧密的深入的融入全球化，而且已经成为全球化的最重要受益者之一。
但是反过来讲因为中国是现代全球第二大出口大国，中国的出口占整个GDP的36％，所以金融危机进一步表明美国的双赤字，这种负债消费的模式已经是不可能持续下去了。在这种情况下，中国不可能是片面依赖出口带动GDP增长，所以扩大内需成为经济平稳增长基本途径。危机中一定有机会，在这个严峻情况下，我们国家正在推进基础设施的建设。
首先我想跟大家互相交流一下，首先是今年中国股票市场投资一些策略，另外讲一下中国企业在海外市场投资的一些机会。首先讲一下我们跟海外一些基金经理，交流的过程中是怎么向他推荐中国的股票和香港的股票。中国的宏观经济和股市展望，首先因为美国欧洲，消费者信心受很大打击，他们的货品需求量有很大的下降。这样导致经济衰退影响对亚洲一些国家，特别是对出口依赖性比强的国家，净出口占整个GDP的9％。不但出口下降，导致中国固定资产投资下降，加上企业倒闭，劳工失业情况，国内房地产不景气，非必需品需求大幅下降。这种情况我们成为一种内忧外患局势，未来几个季度我们觉得中国经济增长挑战性非常严峻。因为欧美、日本经济还会疲弱至少两年，中国企业盈利可能会有非常难度的情况。
大家看08年三季度中国的A股企业的盈利情况跟同比相比下降13％，国营企业盈利从1月份到11月份，同比下降26％。我们预期全年09年全国企业盈利水平要低于08年，但是中央政府已经出台四万亿元刺激经济方案，这种情况是不是中国股市最坏的时候已经过去。我们觉得首先是看价格，这个A股市盈率从07年底08年初35倍降13倍，很多优秀公司价格跌破净资产，这种情况下股票达到比较合理水平，所以未来股市大幅度下浮空间是有限的。从投资机会看，因为四万亿财政刺激，对一些行业会有很直接的利好，首先是就是实施大型建设项目和基础设施的公司，受到很大推动性。首先像水泥方面，未来两年水泥需求额外增加超出1亿吨，这样09年中国水泥消费水平跟去年比增加7％到8％。另外就是建筑行业，2010预计开工项目要提前在未来一两年动工。钢铁方面因为中国基建项目上马很多，反而四万亿投资对高端生产商利好并不是很大，现在国际经济疲软情况下，汽车，机械，造船行业还是比较疲软。所以中国生产钢铁制造商如果是注重扁平商品现在情况不如长才企业表现更加好。所以我们要看不同行业，不同板块，看中国四万亿投资到底是对哪个板块利好。
另外就是银行，中国银行系统比国外银行系统表现更加健康，但是坏账率肯定是在下半年有所提升，有些企业特别是民营中小企业倒闭，银行坏账上升是不可避免，但是也是可能在可以控制范围之内。另外银行比较关注的问题就是银行利息差，从9月份到现在央行降息五次，利息一直下降，利息差也会出现下降可能，对银行情况会有一些影响。另外就是房地产，我们觉得房地产最坏时期已经过去，为什么这样讲？房地产交易量从北京到上海，深圳已经有恢复非常大的恢复。就是因为国民现在信心比十月份，11月份有所提高，所以我们觉得在这种情况房地产股票还是大家可以考虑买入。
我最后想讲一下中国企业在海外并购可能会成为09投资一个主题。世界金融历史，世界并购热潮往往先于经济复苏，各个国家成为下一轮并购热潮造成比较好的机会。中国公司在下一轮并购中可能成为一支生力军，中国在海外并购超出历史最高纪录，在澳大利亚成为中资企业发生最多的国家，占我们中国整个海外并购30％以上。因为现在价值是已经是出现了，特别是在两个行业，一方面就是金融行业，另一方面就是所谓实体，主要指资源行业，石油行业，矿业和整个的大宗商品。经济危机导致流动性短缺，有一些公司需要现金，所以在这种情况下，中国的企业可以有这种投资的需求。在海外不光是在澳大利亚，在中东，非洲、加拿大可以买到价值很好的这种资源性的企业。
另外跟大家总结一下，一方面金融海啸蔓延是整个全球近来受很大侵蚀，中国也不能排出这种影响，但是我们觉得这种金融危机过后，危中有机，所以中国企业要保持好现在非常难得的机会，进行有效，而且有前瞻性的资产配置，到海外投资。所以我觉得在这种情况下，是投资良机，我们如果大家把努力把这个中国的经济拉动，中国可能成为在09年世界经济亮点，我们能够战胜危机，而且可以从危机中获得资产收益。
主持人张后奇：刚刚讲了房地产行业最困难情况已经过去了，09年是投资，包括投资海外，并购好的机会，是不是好的机会，下一次经济观察报论坛时候可以对照一下。
下面我们有请国元证券股份有限总裁蔡咏先生。我们蔡咏教授愿意告诉大家2009年到底财富如何保住。
蔡咏：谢谢大家，首先感谢会议主办方《经济观察报》给了这个机会，同时今天题目就是报社给我出的。所以我就从微观角度谈一下，在09年我们财富我们资产如何能够保值和增值？
国元证券股份有限公司总裁蔡咏
那么要谈今年情况首先简单回顾一下去年一年是一个大概的什么样的情况。08年总体来说投资者是损失惨重，大家知道现阶段居民财富主要是表现现金，存款，房产，股票型基金，06到07年股市大牛市引发居民存款大搬家，许多居民有了好了收入。但是好景不长，07年下半年大熊市令多数投资者损失惨重。这里简单说一些股票方面08年下跌65％，深圳综指下跌61％，损失26万亿之多。在基金方面股票型与混合基金平均损失40％，最多高达75％，QD平均损失30％，基金管理资产净值减少130万亿人民币。与价格调整相比成交量萎缩，带来流动性的不足，更加令人不安，在国际上面，刚才已经讲了很多了，就不说了。股市方面08香港恒生指数下跌48％，次贷危机导致美国居民失去房屋。
那么从中外看，国内股市进入2007年以后泡沫放大，平均市盈率高达70倍，大小非解禁泡沫打破，海外金融危机通过出口传递使得国内经济乃至居民财富危机难以消失。由于信用缺失刺激住房带宽创造的规模庞大衍生品带来的。但是在国内不一样，国内市场是由于市场基础性建设缺乏，创新不足，管制过度，单边式造成的泡沫，海外是由于自由化过度，放松监管导致的泡沫泛滥。针对两者治理是不不同，国内金融市场严格管制帮助中国金融体系，证券行业免受重大冲击，保证中国据居民财富。
下面就简单谈一下我个人的一些看法，也是对于目前，今年的一年甚至是大半年的我们的一个情况，我在证券市场工作了18年，做总裁7年，每天跟大量客户接触，确实感受过去一年客户损失，感受是比较深。那么今年我们建议简单几个方面，难忘08年过去，09我年能能否保证财富安全，如果可以，在保证财富的切断下，我们能否使财富有所升值。第一个最传统就是持有现金，在危机四伏的情况是还是现金为王，但是我们看到08年以来银行利率在大幅下跌，活期存款的利率0.72下降到0.32，预计09年银行隔行存款利率还会有较大的下降。因此尽管持有现放在银行是可以，伴随货币政策进一步放松，下半年通胀有可能再次抬头。这次大家对中央政府1万8千亿投资将会在今年下半年带来流动性过度，以及通胀有一定担忧。早上有的先生说对于他的功能，他的效率投资基于对下半年通胀也会有一定的影响。
第二方面是购买债券，08年股市大幅下跌，但债券发行成两旺局面，伴随宽松货币政策，一年利率有较大下浮空间，一定程度上涨，同时股市具有显著翘翘板效应。09年上半年投资国内债券是非常稳定的回报，建议投资者可以长期持有债券，可以根据情况赚取适当价差。但是随着利率到位，下半年债券市场面临振荡，我们预计上半年债券市场可能没有问题，但是下半年要略微小心。
第三关注投资与固定收益类产品基金，这个是我们后期大概比较希望听到，专业人员运作可以在银行买卖，通过回购实现放大效应，比普通投资者直接投资更具有优势。因此要关注债券的普通投资者更适合购买债券投资，或者投资固定收益产品券商理财产品。我们最近刚刚发了黄河二号，产品还是比较理想，发了90多亿，受到投资者欢迎。2008年债券性平均收益率不6％以上，同时货币基金有低风险高流通性特点，同时也是很好的替代产品。
适度投资香港股市，分散国内市场系统风险，进行卡市场运作，可以通过QD直接投资港股，危机爆发蕴藏长线买入机会，香港中资股票具有吸引力。经济基调是良好，抵御经济危机能力还是比较强，仍然是经济增长最快的国家之一。早上大家都说比较多的拉动经济三架马车，我个人认为投资需求，消费应该是没有问题的。应该是可以拉动国内经济的增长，同时因为我们市场跟国外市场有一定分割，因此危机影响主要表现是出口，其他方面我认为影响是可以消除。只要我们措施到位，一个是投资，一个是拉动内需。
香港市场暴跌，恒生指数市盈率最高21倍到目前7倍，H股33倍到5倍，基本处于2001年低位。从去年大幅反弹，目前横生指数的PE只有9倍和10倍，09年全球经济面临很多不明朗之处，但各国政府推动振兴经济举措，投资者信心在逐步恢复，相信股市的暴跌性可能性不大。还有一个原因香港市场属于成熟的资本市场，国际资金进出比较方便，投资者很多。目前香港市场已有资金流入迹象，香港股市具备一定长期投资机会，可以使港股比国内市场更早回升。一般说早在半年，这么多年香港股市恢复要比国内的A股要早半年。
第五个建议，进行私募股权投资，利用市场低迷机会就是PE，目前受二级市场影响，价格出现大幅下跌，流动性大减许多项目出现投资机会，可以适当增加PE的投资，为创业板推出做好准备，实现投资收益最大化。最后，我们期待国内市场交易制度的完善，从投资角度股市存在单边失的缺陷，导致风险无法回避。
因此我们再次期待09年国内股市是有实质性政策创新，完善交易机制，从08年完成一系列政策运作制度已经开始。09年推出可能性很大，尽管站在投资者角度更希望股指期货尽快推出。
以上是个人的一点看法，仅供大家参考，谢谢大家。
主持人张后奇：蔡咏总裁09年仍然是现金为王，对债券市场进一步看好。两位来自卖方的教授总裁经济学家给大家介绍，下面我们想肯定想听听买方，下一个演讲嘉宾是嘉实基金副总经理李道滨先生，李道滨先生是法学博士，希望李道滨抓紧时间展现你的观点。
李道滨：各位嘉宾，各位朋友，大家下午好，我是嘉实基金的李道滨。前面大家讲了都是宏观微观面的市场方面，但是我是一个基金从业者，我完全想换一个角度，说基金跟百姓理财是非常密切关系。我想展现一下08年，09年交际的时候我对基金业的一些思考。
嘉实基金副总经理李道滨
伴随09年新年钟声敲响，我们都在盘点08年基金业，基金面临很大挑战。比如说您的基民大幅亏损，造成信心下降，最典型表现就是基金发不出去，由于基金大幅缩水造成中小公司生存危机，还有说到基金业存在诚信危机。
那么我准备题目的时候，用最能表现基金发展规模数据来开始我演讲的话题。大家可以看到中国基金整个行业发展，即使在09年整个份额还是在稳定增长，总体份额增长，规模下降主要原因是技术下跌。美国在08年虽然市场整个大幅下滑，实际上整个基金只有3％。这两种数据似乎感觉到美国跟中国很相象，但是我们要想一个问题，就是这个基金真正原因在哪里？这简单数据，两个国家没有什么差距，一方面我们可以理解，就是像基金业为什么没有出问题，这么多美国的银行、投行、保险、证券全部出问题，基金为什么不出问题，我觉得基金是一个非常好的制度安排，钱是独立于我们基金管理公司，比如说基金杠杆交易受到很大限制，基金业呈现非常好的良好的业态。但是没有隐忧吗？感觉好似乎不是这样，这里面最大原因在于基金要发展，投资者的韧度与参与，没有了这种韧度与参与那么基金业将面临非常大的困难，投资者可以用脚投票。让我们看一看中国基金业和美国基金业最大不同在哪里？在中国基金业发展历史，曾经出现单季度赎回2％以上，曾经出现过20％的情况，在2005年股市刚刚上去，涨停下来的时候。
在美国历史上我们可以看到，因为美国1924开始有基金，已经84年历史，前面整个过程就不说了。可以看到从62年到04年过程当中，从70年代金融危机到87年的股市灾难，整个的这一次基金保持非常稳定都在1％左右。两者为什么有这么大区别，中国基金和美国基金有什么观念不一样。中国基金业治理结构不是很完善，大量基金经理，基金高管人员流动，最根本原因是没有我们认为是没有建立起与基金从业人员没有利益相关的机制，那么还有就是在中国基金公司股东有非常大的作用。而在美国很多从业者本身就是公司股东，还有在美国股东跟公司是分离。从另外一个方面讲就是我们诚信制度没有建立起来，这个在美国共同基金最重要就是在保护投资者的利益，这一块我们在中国这么一个机制还是没有完全建立起来。我们从基金整个链条看，基金管理公司，老百姓把钱拿出来给基金公司，我们没有一个很好的中介结构。银行、券商代销基金并不专业不像美国，美国有非常庞大独立销售机构，可以引导老百姓投资。投资本身而言，中国人、台湾人做我们教练的时候，中国人被骗了三千年，不愿意把钱拿出来，好不容易把钱拿出来的时候理念还没有改进。那么还有一点就是透明市场化监管体系在逐渐形成，还没有完全形成起来，中美基金最大差距。
所以我想在这么一个情况下，中国基金应该怎么办，我觉得很重要是要突破行业生态，要整个把我们整个发展基础，用扎实。这里面很重要一点就是要从几个方面，一个就真正树立起诚信为核心的理念。以基金投资者利益为第一核心的理念要建立起来，这个说来容易做起来还是相当的困难。美国基金业最早期开始的时候，基本围绕这方面进行的。由于有了严格监管，有基本上是应该说总体讲基金管理公司这么一个理念已经能够深入到投资者当中。
第二就是完善基金治理结构，第三要建立起专业的理财顾问队伍，帮助投资者理性投资。这个专业顾问团队上一次我们在基金开会的时候，我们的主任也特别强调，要作为一个团队现在我们银行基本上不能保证一个有一个专业有资格一个理财师销售我们的基金这么一个情况。盈利模式里面问题，他很难去帮助客户做到盈利。第四加强与投资者沟通，有效建立长期理性投资理念，为什么强调市场配置，07年到08年我们股票基金在我们整个基金市场占了94％，只有6％货币债券。而美国是12万亿资金资产股票占6万亿，债券占两万亿，货币占4万亿。做好市场配置，07年可以投股票，08年股票债券货币有一个变化的配置，前面30％固定收益资产，08年70％固定收益的资产，30％股票资产。你不会归亏钱，但是我们很少有这种想法，一心想赚大钱，没有风险意识。
然后最后我们希望我们政府能够建立认识这么一个体系，能够让我们老百姓钱有序的引导到股市里面去。我们简单做一个结论，我们基金业碰到挑战想来想去没有什么，但是重大原因是跟投资者之间的关系，你这边赚钱那边没有赚钱同样没有办法生存下去。基金业发展包括对我们基金专业人士，更关键是我们基金业信心和诚信，这是最关键。这种认同最关键作为专业投资机构，基金公司必须为我们投资者财务增值做出他应有的贡献，这个制度才能建设起来。所以没有为投资着守住这个概念就没有基金业发展，只有帮助我们基金投资者守住财富，基金业才能发展。所以基金业没有双赢只有共赢。
主持人张后奇：下面我们主题演讲最后一位嘉宾是来自中国最大的投资银行中信证券首席经济学家吕哲权先生。让他给大家演绎在中信平台是怎么看待，在模糊情况下赚钱保住财富，大家欢迎。
吕哲权：谢谢主持人，更感谢各位，我想说的是想免责的办法，承受小概率风险的冲击。副标题的是模糊正确的就是赢家，预测99％是空，但是模糊可能是正确，中信证券在07年10月份起动过华尔街亲密接触，08年3月份我们叫做“出师未捷身先退”，因为我们看不懂。因此我们用最简单办法叫拖延，因此用了很模糊正确，突然发现我是赢家。
中信证券首席经济学家吕哲权
一、谁能预知黑天鹅，有一个很伟大的人，预测到了1994年《文明的冲突》2001年的提前911事件，克鲁隔曼，1996年《贸易国际主义》，1998年亚洲金融危机，席勒，2000年《理性的繁荣》，2001年网络泡沫崩溃。但是这些人一共预测1008次也为认真现知的预测，还有很多我们可以说当前金融风波中，有十位的预测哪个是对的呢，可能有对的。但是我不知道是谁对，猜想黑天鹅获得成功，如果是的话，不可成为成功的法宝，如果收到损失只有接受好。最后目前是问题找答案的时期，08年我们遇到的事情，09年，10年可能还会遇到，因此猜想黑天鹅固然很可贵，但是已经超出常人智慧，我不知道在座各位有没有人能猜到，常人做就是模糊正确足以养家糊口。
如果在这种情况下我们可以做什么事，我们分四个一个是重要，而紧急的事情，第二是重要而不紧急的事情。第三是不重要而紧急的，四是不重要也不紧急的事情。我们说美联储不断放货币可能不是办法，但是是危机没有办法，第三是衡量哪个是更重要，第四是是一个程序管理。听听看，我们要点在于把第134象限经历尽可能到第二象限，如果把一个人都出紧急事情一定是做不好的。
如果看到我们把精力分配方向，我们强烈建议，我的体会做一些自己能够改变的事情。比如说存量，资金，还有收入，支出等等，还有很多是我们不能改变的事情，我们建议接受不能改变的一切。比如说宏观经济，政策，周期性，其他人的行动等等，今天我看会议讨论我们不可改变的事情当中，大家提了很多建议，没有必要，我们经历是在于能够改变的事情。如此做改变自己可以改变的事情是有效，从无到有，不行，但是从小到大可以。如果试图改变你不能改变的一切基本是无效，资产并不知道你拥有他，你不能应该怎么样，没有这样的事。
第四个如何分配策略，我们建议我们确定可以确定的事情，不确定的事情可以等待。世间公认基本确定的事情，股票长期投资收益率高于任何投资品，前提是你买的公司是可以持续经营。第二是买入时期，不是1929年，也不是2007年7月份，持有20年我想对的概率是99％。中国经济看好，地球人都知道，可以确定。第三条大部分的个人投资者投资收益低于指数，从持续角度看，应该不超过1％，推论是试图买指数基金似乎是最佳选择。熊市的基本原因是牛市，反之亦然。不决定种种事情，美国是独特，战略是不可模仿，每个人确定一下自己重要性，财富安全在自己手中谢谢。
主持人张后奇：非常感谢吕哲权，简要精辟的演讲。我们第一部告一段落，接下来我们邀请刚才的演讲嘉宾还有没有演讲的嘉宾跟大家做一个互动。
我们有请摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶，国元证券股份有限总裁蔡咏、嘉实基金副总经理李道滨、中信证券首席经济学家吕哲权、德恒律师事务所全球合伙人王丽、北京中期期货总裁母润昌、展恒理财总经理阎振杰、艾金岗波律师事务所驻北京代表处基金业务负责张莹、隆圣投资总经理兼投资总监王贵文。
主持人张后奇：我想我们首先把这个机会给刚才没有机会讲的，我就点，有请北京中期期货总裁母润昌先生，请母总给大家讲讲期货市场是怎么回事？
母润昌：大家下午好，我想简单花几分钟跟大家讲一下，第一就是说整个2008年全球经济调整，我们观点一个是一个周期调整一个自然结果。那么次贷危机还是正好赶上，就算没有次贷危机也一定通过其他危机方式，带来整个全球危机的调整。第二在全球经济调整过程当中，基本上所有资产价格都在下滑，除了货币了。第三在资产下滑过程中那么我们如何保卫我们的资产。也就是说我们在调整过程中大家说持有现金为主，你的很多资产是很难转变现金。有没有一种方式，工具来给大家提供一个做空的机制，期货市场就是这样一种工具和机会。
中期期货总裁母润昌
2008年7月3日之前全球商品在1月22日晚上美国有一个有一个紧急降息的基点。这个过程使得通货贬值预期加紧整个上半年商品这么多最牛一个半年，石油从84涨到147，中间经过下滑，但是大部分商品包括农产品是牛市。7月3日，刚才我们有一个局长说了，这个过程当中有美元的开始升值，从7月 13日，石油147带领其他大宗商品下跌。9月份，随着雷曼兄弟倒台，其他投行出了问题，整个十月份期间国际市场大宗商品下滑20％。石油价格从147跌破40，这个大宗商品下滑过程当中，我们整个市场里面很多保值企业。比如说有色金属行业，利用做空机制，使得他们现货很好回避了风险。但是像我们钢铁企业收到很多影响，整个期货市场今年成交额是72万亿。整个期货行业在整个我们整体经济调整过程当中，整个经营情况相对还比较理想。在刚刚过去12月份，应该说整个市场商品快速见底以后进入振荡期，给大家提供了一个很好的投资工具。经济调整使得大宗商品快速调整，对我们国家是有非常好的机遇，我们国家一个是高科技。
另外一是能源大宗原材料商品，我们对于商品工业化和城市化进程很好节省我们成本。我们在很多报纸上看到我们国家要准备战略物质，比如说石油，有色金属，近期商品国际市场商品见底。我们能源局说我们已经准备了一些，在这个过程我们要把该买的东西买来，为下一个经济增长大量节省成本，上一个周期我们在100多，我们买的高价油，现在在低价位的多买一点，我们在下一个增长周期我们能够更好的增长。
主持人张后奇：如果说期货市场经常大家说是套期保值，期货说08年期货公司偷着吃肉的一年，股票市场权益类基金下跌惨烈一年。究竟这个个人理财，应该不应该参与期货市场，09年理财方面除了专业基金公司，我们听听来自理财公司的展恒理财总经理阎振杰。
阎振杰：我们控一个是带杠杆的，基金公司有时候表现比较差，但是要忍耐。我们今天的主题是保卫财富我觉得有一种有各种各样的战略，进攻也是保卫，或者说进攻是防守最好办法。现在雷曼的情绪说现金为王等等，现在用100万买到去年年初500万的资产，你是不是认为足够便宜，如果便宜你还是应该投资一些风险资产。我们也不建议个人去买股票，但是股票可能会出现黑天鹅的事件，比如说最近一些股票，原来6、7个跌停，更多应该投资一些稳健的产品。我们作为一家理财型的公司，我们认为要关注一个合理资产配置，06年07年买债券就亏。现在你都买债券风险就比较大，全球都是这样。09年投资防止更多是避免保守，因为已经比较安全，各方面政府救市的政策、流动性各个方面都是比较积极，我们认为投资资产配置相对也要积极一些。最大机会我们认为第一个就是刚才嘉宾讲到，就是QDII投资海外市场，海外估值比较低，港股还是一个比较大的差价，随着过去跌了很多，QDII也跌了不少。但是投资是面向未来，对于 QDII现在是股权投资最好的时候，PE以什么方式参与我们希望金融机构多发一些适度的PE产品，在能推出时候可能是下一个经济比较高的点。另外就是阳光私募特点，在未来一段时间最大市场有一定的优势，从长期说作为一般投资人配置一些股票基金类似债券，今年我建议大家配置股票型可以大一些。
展恒理财总经理阎振杰
最后说嘉实李总说中美差距是没有专业第三方理财公司，实际上已经不是这样。我们已经做了五年了，应该说是一个第三方，通过我们投资的客户数量越来越多。我不是做广告，基金数量越来越多，种类越来越多，每一家都说自己好，客户怎么选择，希望大家投资的时候能够客观判断。刚才李总也说不要赌，这不值得学习，希望大家做好资产归置的工作。
主持人张后奇：感谢阎振杰，确实中国的金融业从银行、证券、保险、信托，特别是基金业很幸运享受了中华人民共和国全国人大单独立法。在国内金融产品做资产配置，帮投资人选择，我觉得确实金融市场特别需要，但是很遗憾，像国内专业理财公司他们需要更宽松，完整的法律环境，完整配套法律制度，让这个行业更成型、更规范，投资人可能更放心。
如果股票市场是经济晴雨表，那么IPU市场对于股票市场未来也是市场没有新鲜血液就没有活力。我们这次论坛有两位律师事务所代表，我们有请王丽女士谈谈你们对市场的一些看法。
王丽：要说保卫财富首先说谁创造了财富，谁拥有财富，谁管理财富，谁保卫财富，是在财富没有的时候拯救财富。谁创造财富？大家都学过政治经济学，劳动创造财富，农民种地，工人做工，那么事实上这个很清楚。谁拥有财富？那么宪法里面写谁投资，谁收益，投资人拥有财富，但是除了投资人拥有财富，国家拥有财富，因为他通过交税形成了积累了国家财富。谁管理财富？现在在台上我的左手的先生们、右手的先生们他们在管理财富。他们是民间方式，他们是证券公司，基金公司，理财公司，经济公司，咨询公司。那么还有一个人在管理财富就是财政部，我们从官方说财政系统他们是替国家管理财富。我左右手先生们是替老百姓管理财富，还有期货，他们在管理财富的人。那么在管理财富的时候，显然会有一种风险，有的人财富被管没有了，有的人财富被管小了，有的人帐户里面金钱萎缩了，有的人学得放在银行都不高兴，越来越少。下面一个问题就是怎么保卫财富？应该说实实在在跟法律相关，但是我请大家回忆一下，从去年发生金融危机，美国的金融危机乃至现在席卷全球金融危机。你听到哪位国家的律师发出什么伟大的声音吗，好像没有。
德恒律师事务所全球合伙人王丽
我才刚刚要问一个问题，那么就是说所有他们在管理财富，在创造财富过程中少不了律师。恰恰在财富发生危机律师没有声音，律师或许没有话说，或许不敢说话，或许一说就露馅。这样问题是令法律界，事务界包括整个市场经济国家汗颜，也使我们社会主义国家的市场经济的一个问题。怎么保护财富？政府拿出四万亿拉动投资，保护中华人民共和国整体财富拉动内需。从那个时候开始，我刚才跟吕说我们哪感觉到冷，我们感觉到热，并不是财富受到威胁，我们不断加大投资，要加大投资，使现在财富有许多没有风险拉动内需把它解决过去。
那么这样就产生两个问题，这样继续的加大投资，我们想30来年我们形成了什么，是形成一个完全市场经济体制还是形成了政府经济的体制。我们的政治经济学，今年看来很像政府经济学，政府决策，政府投资，政府管理，政府决定投给谁，往哪投。今天我们要拉动投资，多投，明天就是投资饥渴，提高存储准备金率。这种情况下，我们30年来依然缺乏一个市场资源配置的机制。这里面我也没有听到市场配置声音说话。
第二个，关于风险配置机制，风险配置是风险管理。整个四万亿投资我们没有听到经济学家在对骂，法学家对话，怎么保持仍然处在一个严格依法卓有效率一个运行机制下这一点上我也感觉到保卫财富本身，我们法律现在依然是弱者。
最后一个怎么拯救陷入危机的财富，陷入危机大家一定要想办法。大家每个人都知道，个人陷入危机马上找律师，我的身家性命有问题马上找律师。目前一个体制性，制度性的陷入危机，我们也希望你们马上找律师，不但可以找我们所的律师，也可以找别的事务所的律师。
主持人张后奇：来自法律界的声音，刚刚包括我们金融机构在内中国是强调人情的社会。在我们操作过程中人们最不愿意就是打官司，尤其是涉及到钱。
王丽：也可以用非诉的方式，不要以为律师都是打官司。
主持人张后奇：有请我们另外一位大律师谈一谈你的观点。
张莹：创造财富和保卫财富在这个基础稍微发挥一下，今天大家已经听了很多关于危机，财富危机，整个世界经济动荡。实际上看一下国际的历史从历史角度看1870年到1880美国是一个农业国家，英国是世界上资本家，向西方世界提供资本，金融的发展，但是后来在那个时候因为英国在欧洲自己内部战争和经济危机动荡，使他自己定位下降。这个时候给了美国一个机会，从一个农业国家变成逐渐上升为国际金融中心。在这次金融危机对我们中国来说是一个难得机会，究竟我们国家是不是能够成为资本提供方，这还要大家的真知灼见。中国抓住这个机会从债权人，世界金融市场上从债权人专门买其他国家债务，债券变化一个投资人，这样更加有效，得到更高回报。扮演一个更加深刻，多方面角色在国际金融市场中，财富是一个多方面，是创造才能之一，刚才众多专家讲了有很多的风险。那么我们认为作为一个在外国律师事务所的一个律师，我们认为现在并不是说大家一定不敢投资，一定要投到最保险的现金为上的环境中去，实际上投资还是应该投，是需要知道明白这个风险在哪？怎么回避一些风险？
艾金岗波律师事务所驻北京代表处基金业务负责人张莹
我们认为在今后从09年以后，在金融投资领域，对资产保护一定要提高，之前大家很多情况包括机构投资者没有注意的地方，对资产，控制保护很多重要条款，一些重要细节大家可能缺略了，现在出现这么多问题都是由于当时没有把这些考虑好，所以这个时候投资要投，对资产保护，还有对风险控制，还有对尽职调查更高要求，把这些做到风险是可以回避，或者尽量减少。
另外就是私募股权，对大家可能认为最高风险这么一个领域，实际上这个领域现在变化是最大的。为什么这么说呢，投行现在已经基本不存在在西方世界，都在进行重新改组，他留下来空白谁里填，私募股权基金就是PE，在这次金融危机填补更加发挥头行的作用，这时候共同投资机会变得非常多。我们对于机构投资者来说，共同投资利用这个机会抓住和这些PE合作的机会，进行共同投资，对这些投资标准，有所了解，把自己内功练好。我们国家PE也是要发展，这个机会是非常多，我们想就是从风险规避角度，大家通过危机肯定在方面有所加强。在风险比较高的领域，像PE，私募证券基金领域，机会还是存在，因为新任何时候在市场有动荡都会有变化，这个时候就会产生新的机遇，我们国家的机遇要能抓住是非常好的。
主持人张后奇：非常感谢美丽的张莹女士。我还是要呼吁一下三位女士名字加起来正好是晶莹美丽，所以这个是很有意思的现象，我们加起来大家听是晶莹美丽。男人只在看到金银市场上的美丽。接下来时间我想在座观众也等很久，我们论坛时间很快要结束，请工作人员准备话筒大家可以提几个问题。
提问：我是香港世界财富中心首席经济学家，祖国大陆开展如何保卫财富研讨觉得非常好，我正在组织如何展现香港财富释放，我想大家肯定想了解一下，香港财富释放和大陆保卫财富的关系。
我提一个问题我们既然是保卫财富，请问什么是财富？世界经济危机根源在哪里？
主持人张后奇：我用小学的水平，我说金银都是财富，基金股票，债券也是财富，港元是财富，美元，人民币还是财富。
提问：你答对一半，我补充一句。
主持人张后奇：那你先酝酿酝酿，等会再回答。
提问：我是华夏基金，我问09年你是建议我，购买房子还是基金。
主持人张后奇：如果你等着房子结婚我觉得你最好不要把钱都买基金，如果你已经有大房子结过婚，准备作为投资品，尽管说房地产市场度过了最困难时间。我觉得还是等一等，先买一些华夏债券基金，我觉得比较好。
提问：我们主题是如何保卫财富，很多嘉宾问的更多是个人的财富。那么其实在我们国民经济里面，不管是钢铁行业还是有色金属行业他们如何保卫财富，我觉得第一个嘉宾北京中期的母总提出来在商品期货市场，应该是我们国民经济各支柱行业企业保卫财富一个战场。那么阎振杰说杠杆比较大，建议我们不参与，真正企业保护财富很好利用期货市场，我想问一下北京中期期货总裁北京中期的母总，期货市场在我们趋势国民经济起到哪些关键性的作用？
母润昌：国民经济最重要期货市场，期货市场主要是产生真正目的相关企业来提供避险工具。在价格下跌我们需要卖出方，高位卖出回避风险，价格跌下来以后，我们相关用原材料企业可以在价格低的时候，买入，锁定你的成本。另外还有一个价格发现功能，通过价格发现可以不做期货，但是了解价格配置你的资产。由于期货市场是全球性的价格，它的整个走势讲，作为我们一般股市投资，我们通过资产理财可以发现趋势，可以对的投资做出一个很好的测评。
提问：我想问一下摩根大通，我想财富更经济趋势周期有关，现在有人说60倍，市盈率和10倍市盈率有什么区别，我们现在更关注趋势问题。说海外基金机构对中国市场已经比较看好，我觉得中国面临的情况跟当年日本有关。在这种情况下中国经济今天面临情况，大家可能很清楚，实际上是面临产业机构调整，我想问的问题就是说中国在今后发展中是否能够很好解决这个问题？如果解决不了这个问题，中国将如何应对？为什么李没有对中国市场这么乐观？
李晶：我本人也是比较乐观的人，现在整个工作还是比较艰巨，整个工作情况还是受很大挑战性。我一直不光在生活还是工作，我这个人是一个乐观人。第二在国际金融风暴影响下，我接触国外基金，保险，股权基金是很多，比如说在欧洲、美国、日本、澳大利亚、南非这些国家对中国投资，兴趣还是非常浓厚，投资就是相对一个概念。你说在美国投，欧洲，日本还是在中国投，中国有独特好处，有一些独特优点这是外国没有的。首先我们中国有财富就是我们储量量很大，国民经济GDP你看储蓄是我们比例是40％，而且我们中国的财富大量在银行这个储存下，有这样储蓄可能拉动投资，拉动投资就会拉动就业，有工作就有消费。在美国，欧洲没有这种储蓄，钱是在负载消费，中国人没有这个习惯，中国人创造财富再消费。中国经济对外国的以来新因为我们是出口大国，但是我们有13亿人口，能有很大的内需动力。在小的国家比如说韩国、新加坡没有内需动力，人口比较少。所以我觉得中国有一些独特优点是外国没有。
另外就是相对性股票价格，从港股到A股，外国人看中国人为什么比较看好，中国可能领先于新兴市场，先恢复经济，再恢复股市，股票已经跌到10倍，8倍，大家是可以考虑入市的。在悲观的时候比大家在乐观的时候，回报我觉得12个月，8个月以后我觉得回报会好的。但在未来12个月18个月股票的回报会很好的。
主持人张后奇：谢谢李晶女士详细这样一个回答。那么也感谢大家的参与，女士们先生们下午我们这个阶段论坛告一段落。不平凡2008年已经过去，这一年我们财富有可能缩水，只要我们健康还在，我们信心还在，09年牛年也预祝大家身体健康，牛年大家大发牛财，谢谢大家参与。
