经济观察报 沈威风/文 过去的半年，是美国股票市场自1930年以来投资回报率最低的半年。其中有油价猛涨的原因——过去一年，油价涨至每桶144美元，基本上翻了一番。而油价的飙升使得大量财富转移到石油产出国，并对全球利率、汇率和股市产生了巨大冲击。索罗斯也说，这是他有生以来遇到的最严重的金融危机。是啊，钱都流到中东去了，全球股市怎能不跌？

另一部分原因，则和次贷危机有关。去年夏天，美国次贷危机全面爆发，并引发全球主要金融市场持续动荡。随后，美国政府采取了一系列干预措施，以避免美国经济因次贷危机陷入衰退。其中，美国联邦储备委员会先后7次降低联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率，使之从5.25%降至2%。与此同时，美联储还采取一系列措施向金融系统注资，以缓解信贷紧缩。然而，这一切似乎都于事无补，美国银行、花旗、瑞银等股价跌幅皆超过50％，而实力较差的地区性银行，跌幅更有超过90％的。最近，房利美和房贷美两家政策性贷款银行再度陷入困局，股价狂泻。

除此之外，企业巨人近来也连遭厄运。道指成分股通用汽车在五十年最低水平附近徘徊，福特汽车股票则在过去两个月内损失了半壁江山。自去年6月份以来，通用股价下跌了70%，福特下跌48%，而同期标准普尔500指数上涨了14%。就连一直在行业之中小心谨慎维持增长为主的丰田汽车，也可能带来汽车销量减少两位数的消息。

到目前为止，纽约股市三大股指与去年10月份的高点相比，跌幅均已超过20%，美国陷入了熊市。

巴菲特的泳裤还在吗？

凭其价值投资理念被全世界的投资信徒们奉为神——请注意，他已经不仅仅是股神——的巴菲特曾经说过这样一句名言，只有退潮的时候，才知道谁在裸体游泳。可是现在，巴菲特自己身上的那条泳裤还在吗？

据有心人统计，自去年12月以来，巴菲特任主席的伯克希尔公司股价下滑近20％，这一跌幅超过了标普500指数同期15％的跌幅。截至7月22日收盘，伯克希尔股价收于12.01万美元，比去年12月10日的14.92万美元的高位收盘纪录下滑19％。这是自1990年以来该公司最差的半年度表现。

巴菲特爱股可口可乐在熊市中也不能幸免，它在7月中旬宣布上一财季盈利同比减少了23%，原因是其下属产品销售公司.蒙受了巨额减计亏损，以及美国经济疲软影响了软饮料的销售。在可口可乐公布利空财报之后，其股价一度降低到了距离52周最低价位仅有18美分的水平，不到一年可口可乐公司股价已经缩水17%。

巴菲特主要持仓股票都是非常知名的股票，没有冷门，例如可口可乐、美国运通、宝洁、卡夫食品。这些公司在三十年前是黑马股，但是现在则是白得不能再白，因此不容易有高速成长。如今，这些炙手可热的股票在遭遇熊市时，率先大跌，更有如富国银行这样“跌跌不休”者，使得华尔街不少后起之秀已经公开宣称，巴老是属于上一个时代的人，今天的他很难再走运了。

曹仁超曾经在他香港《信报》的专栏中旗帜鲜明地说，价值投资的法则只适合在牛市起步的时候，而不适合牛市结束的时候，做投资最大的敌人就是自己的感情，“自大、看不起别人、和自己的投资谈恋爱”都是要不得的，在投资的道路上，朝三暮四、朝秦暮楚、见异思迁都是美德，因为投资市场最是严厉，做对了收益颇丰，一旦做错却会倾家荡产。

然而，价值投资理念的基础，首先要看得远。事实上，在事情还没有发生的时候，谁也不知道自己是不是比别人看得远，因此这一点在很大程度上会变成相信自己比别人看得远，然后，就是坚定，因为相信自己拥有真正长远的眼光而坚定地与自己的选择一起去对抗漫长岁月里的涨跌。。。。。更多精彩内容详见明日出版的《经济观察报》378期