五

以下的部分，我们关注中国经济周期变迁过程中的所有权状况的变化。

中国经济按照所有权，大致可以分为两块：国有的经济和非国有的经济。非国有经济主要包括民族资本和外国资本。

在国有经济部分，基本构成是国有企业。从1998年开始，这个领域一直在持续进行改革。以国务院国资委的建立为契机，中国国有企业改革进入了一个新的阶段，这个阶段充分体现为三个特点：国有经济的布局调整；国有企业公司化改制；政府作为出资人代表，并在所有权与经营权方面进行分离的探索。

到目前为止，国有经济基本建立了一个新的框架，前述两个特点已经基本形成，而第三个特点，则在目前已经出现了雏形。国有企业董事会正在建立，国有企业向股东分红的制度已经开始。

现在，国有企业布局调整还没有全部完成，但基本趋势已经确定。国有经济正在向把握国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。目前，中央企业80％以上的资产集中在石油石化、电力、国防、通信、运输、矿业、冶金、机械行业。而在金融业，也主要被5大国有商业所主导。

国有经济的这个发展，充分体现出了的两个基本特点。

第一，在基础能源、原材料生产领域，出现了国有化趋势——这充分体现在了钢铁、煤炭、电力等等领域，而在有色金属、稀有金属领域同样如此。这个趋势的出现，在很大程度上，得益于宏观调控和产业调控的结果。

第二，在已经形成的格局方面，国有经济基本掌握了整个中国的物流、信息流和资金流。在物流领域，中国铁路被铁道部垄断，在航空运输方面，民航运输周转量的80%以上，是由国有经济部门承担的，在水运货物周转量方面，国有经济承担的比重也接近90%。在信息流领域，全部的基础电信服务和大部分增值服务由国有企业承担。在资金流方面，中国五大国有银行拥有的资金占绝对多数，并决定了整个社会资金的分配。

六

所以，就国有经济与非国有经济之间的交易关系而言，存在着两个关键指标：一是资源价格；二是信息、资金和物流的“过路费率”。

如果资源价格相对于整体价格水平下降，那么国有部门的贸易条件就会恶化，这个时候整个社会的财富就开始流向非国有部门，体现出来的是整体经济的“私有化”。

如果资源价格相对于整体价格出现上升，那么国有部门的贸易条件就会改善，这个时候，整个社会的财富就开始流向国有部门，体现出来的就是整体经济的“国有化”。

这一轮经济周期展开以来，存在着极其显著的乘数效应——上游的需求变化比下游更加敏感和显著，所以，资源价格与下游产品价格上涨上，一直存在着明显剪刀叉——资源价格涨幅持续超过一般工业品出厂价，并高于消费物价水平。整个经济体现出来到的趋势是“国有化”。

“过路费率”也是一样，中国的国有银行们在大力发展中间业务的名义下，展开的各种新增收费项目，意味其收益比重在扩张；加之其更大幅度的增加社会资金供给，使得其有能力，更多分食社会新增财富。从国有银行利润表看，其整体的增长水平，远高于整体经济的增长水平。

如此趋势下形成的结果是这样的：在这一轮经济周期展开之初，2003年的中央企业利润刚刚突破3000亿元，国有及国有控股企业是4610亿元；但是到了2007年，中央企业实现利润已经达到1.1万亿元，国有及国有控股企业的数字是1.62万亿元。

在这两个年度，相对应的国民生产总值分别是116694亿元（2003年统计公报）和246619亿元（2007年统计公报）。以此为基准，当年中央企业创造财富在整体经济的比重分别是：2.6%（2003年）和4.5%（2007年），整体国有及国有控股企业相对应的水平是：3.9%（2003年）和6.6%（2007年）。

七

到现在为止，国有经济体系，仍然享有更好的贸易条件，因为原材料能源价格的上涨进入到了一个平台期，并已经维持了相当长的一段时间。

从目前的形势看，这种优势的发展在继续。虽然目前国有经济中的一些板块遇到了一些问题，但是大量中小企业的倒闭和一些外资企业的逃离，说明了国有经济的比重仍在继续扩大。

但是，下游的力量已经在积蓄。正如我们在前述部分提到的，中国经济正在向高增长高通胀演化，并且这种演化的结果很可能将走向滞胀。

下游价格的回升，预示着其贸易条件的改善，但是在这之前，下游的产业必须忍受阵痛：在高价格抑制需求的同时，供给方面也面临调整——产能的淘汰和进一步整合。这就是说，在总产出变化不大的时候，其整体资产出现收缩，此时，国有化趋势仍将继续。

这个趋势到哪里为止呢？

如前述讨论的，上游产业相对下游产业，对需求变化更为敏感。所以，一旦进入滞胀之后，特别到了滞胀中期之后，我们可以期望，乘数效应可能恶化国有经济的贸易条件。此时，相反的趋势才会出现，并在稍后，迎来下一轮的经济景气周期。

以下是对前面五个部分的总结。

全球新兴市场国家人们生活方式的改变，导致了需求持续扩大，而上游产业因为需求的乘数效应，涨幅更大。上游产业物价上涨，同时上游产业工资水平的提升的溢出效应，形成了下游产业成本上升的压力。在整体上形成了下游主要是成本推动型的价格上升（当然也混合了需求拉上因素）。

由于存在着过剩产能和竞争性投资，使得下游产业价格上升一度受到约束，这形成了过去几年整体经济高增长、低通胀的局面。

现在中小企业的大批死亡，意味着竞争性投资在很多行业已经到了清理阶段；不过，生活方式转换支持的总需求扩大势头仍将维持。这些意味着中国经济未来新的高增长、高通胀时代的到来。

现在，许多行业的竞争性投资仍在继续，这是支持高增长的主要因素，但是，一旦这些行业的竞争性投资达到尾声，中国将经历滞胀的阶段，这是中国未来经济可能性最大的发展前景。

由于乘数效应的存在，上游产业涨幅更大，目前社会物价依然维持着结构性调整的局面。中国上游的产业，多属国有，因此在这个物价调整过程中，国有企业是最大的受益者，在整体社会经济成分中体现出来，就是国有经济比例的扩大，社会出现国有化趋势。

这个趋势要一直维持到预期的滞胀期中段——等待需求疲软引发的乘数效应扩散到上游。此时，下游产能调整将基本到位，这一轮中国经济发展的故事也由此完结。